斯莱克(300382):主业短期波动,电池壳业务高增可期-2023年中报点评

2023年8月29日,公司发布2023年中报。23H1实现营业收入7.05亿元,同比增长7.01％,实现扣非归母净利润0.58亿元,同比变化-22.85％。23Q2实现营业收入4.09亿元,同比增长11.62％,实现扣非归母净利润0.25亿元,同比变化-27.19％,短期利润承压。费用率方面,公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.12％/14.92％/4.26％/2.31％,同比变化+0.25pcts/+3.08pcts/+1.48pcts/+1.41pcts,主要原因是公司合并范围扩大,加大研发项目投入。

   电池壳业务高增,盈利能力改善。分行业来看,23H1公司专用设备制造/电池壳业务/光伏发电及其他业务分别实现营收3.99/2.85/0.21亿元,同比变化-27.61％/+415.07％/-60.24％,实现毛利率46.55％/5.02％/39.38％,同比变化+11.03pcts/+3.21pcts/+16.32pcts,毛利率显著改善。

   DWI新产线进展顺利,投产在即。基于现有制罐技术,公司切入锂电池电池壳赛道。1)方形电池壳:为进一步拓展方形电池壳业务,公司收购常州和盛,对其原有设备进行改造,目前改造设备正在进行安装调试。此外,公司成功开发出搭配DWI工艺的方形电池壳产线,预计于近期完成产线连线工作,于23Q4投产。2)圆柱电池壳:目前公司小圆柱钢壳和圆柱铝壳已向客户批量供货,46系列大圆柱钢壳产线已完成设备制造、自动化高速生产线的组合,目前处于小批量生产阶段,生产速度可达100个/min,后续将积极响应客户需求进行大规模量产。此外,公司通过子公司美国精密设备积极开拓美国地区电池壳业务,目前正在积极推进选址和客户接洽等相关事宜。

   持续加码产能,赋能电池壳业务。23年2月21日,公司发布公告拟与分宜县工业园区管理委员会签订投资协议,投资3.5亿元建设电池壳体和钣金结构件等产品生产线,预计于23年6月投产。23年7月31日,公司审议通过议案,拟与东侨管委会、宁德聚能签署投资协议,投资2亿元建设动力电池结构件项目。随着公司产能逐步释放,电池壳业务有望迎来高增。

   【投资建议】

   公司有望受益于新能源电池壳业务的放量,我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为27.00/46.01/59.21亿元,同比增速分别为55.92％、70.45％、28.68％,归母净利润为2.12/3.37/4.01亿元,同比变化-6.00％、+58.77％、+19.04％,现价对应PE为32、20、17倍,首次给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   电池壳市场竞争加剧;

   原材料价格波动。