中信建投(601066):ROE维持高位,自营强势复苏

23H1中信建投实现营业收入134.7亿,同比-6.6％;归母净利润43.1亿,同比-1.6％。归母净资产956亿,较上年末+2.5％;年化ROE为10.82％,同比-1.16pct。

   总体概览:ROE维持高位,自营强势复苏。2023H1实现营业收入134.7亿,同比-6.6％;Q2单季度总营收67.6亿元,同比-16.4％,环比+1％。归母净利润43.1亿,同比-1.6％;Q2单季度归母净利润18.8亿元,同比-33.8％,环比-22.9％。总资产5534亿,较上年末+8.5％,归母净资产956亿,较上年末+2.5％。年化ROE为10.82％,同比-1.16pct。经营杠杆率4.61倍,同比上升0.6倍。自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为37％/24％/23％/5％/9％/2％,分别同比+9/-5/-4/+1/0/-3pct。

   收费类业务:经纪、投行业务收入下降,资管业务高增。(1)经纪业务受市场景气度影响承压。经纪业务收入27.9亿,同比-8.9％。Q2单季度收入为14.3亿元,同比-4％,环比+5.8％。其中,代理买卖证券业务收入14.1亿元,同比-11％;交易单位席位租赁收入5.5亿元,同比-16％;代销金融产品业务收入4.3亿元,同比-3％。(2)投行收入回落,IPO市占率上升。投行业务收入26.20亿,同比-7.47％。Q2单季度收入为15.2亿元,同比+22.2％,环比+38.4％。23H1公司IPO规模281亿,同比-30％,市占率为13.39％,同比+0.59％;再融资规模561亿,同比-2.7％,市占率达12.46％,同比-1.16％;

   债权承销规模6699亿,同比+5％,市占率达11.21％,同比-0.65％。(3)资管业务收入高增,主动管理转型成效显著。资管业务收入6.1亿,同比+50.9％。Q2单季度收入为4.5亿元,同比+89.6％,环比+185.2％。截至上半年末,公司受托资产管理规模人民币4524亿元,位居行业第5。公司持续推进主动管理转型,截至上半年末,中信建投基金公募规模606亿元,较上年末增长7.4％。

   资金类业务:自营强势复苏,信用业务稳健增长。(1)自营业务强势复苏。

   23H1自营业务收入43亿,同比+46％;Q2单季度自营业务收入18亿元,同比-23％,环比-29％。23H1公司自营业绩大幅增长预期主因自营业务加杠杆扩张规模,半年度交易性金融资产规模2035亿,同比+33％;衍生金融资产38亿,同比+38％。(2)信用业务稳健增长,规模大幅上升。23H1利息净收入11亿,同比+11％;Q2单季度收入6亿元,同比-3％,环比+35％。

   公司资本中介业务规模大幅上升,融出资金557亿,较去年末+5％;买入返售金融资产322亿,较去年末+26％。23H1转回信用减值损失0.18亿,去年同期计提0.65亿,资产质量好转。

   投资建议:维持"强烈推荐"评级。公司作为奋斗型券商,各项业务持续精进,管理层经验丰富,营收及净利润冲击前5,ROE长期冠绝传统大型券商。

   公司投行标签依旧闪亮,财富管理转型成效显著,自营以固收投资为主,稳中有进。展望后市,7月24日政治局会议强调活跃资本市场、提振投资者信心,8月18日证监会一揽子政策接踵而至,8月27日印花税时隔15年再降,政策态度趋于明朗。在流动性保持宽松的背景下,券商板块有望迎来估值修复和业绩提振的戴维斯双击。我们小幅下修公司23/24/25年归母净利润至93亿/129亿/154亿(原预测103亿/134亿/161亿),同比+24％/+39％/+19％。

   我们维持公司目标价33.13元,空间约29％,维持强烈推荐评级。

   风险提示:政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。