厦钨新能(688778):上半年业绩略显疲态,高压产品进度领先

事件:厦钨新能披露2023年半年报。

   2023H1,公司实现营收81.21亿元,同比-44.25％;实现归母净利2.55亿元,同比-53.67％;实现扣非归母净利2.27亿元,同比-50.61％。

   上半年终端需求走弱,公司销量同比下滑。2023H1,受到下游三元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响,公司产品销量下降。上半年,公司钴酸锂销量1.42万吨,同比-24％;三元正极销量1.26万吨,同比-41％;钴酸锂和三元正极合计销量约2.68万吨,同比-33％。上半年公司平均单吨扣非归母净利约0.85万元/吨,同比减少约0.3万元/吨,主要受到产能利用率下降、原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响。

   二季度产销环比改善,盈利处于行业中上水平。从单季度情况来看,2023Q2,公司实现营收45.35亿元,同比-46.80％,环比+26.46％;实现归母净利1.39亿元,同比-58.48％,环比+20.35％;实现扣非归母净利1.29亿元,同比-58.50％,环比+30.76％。我们测算公司2023Q2出货约1.7万吨,环比+70％,产销情况从二季度开始已有较大改善。

   注重技术创新,加快海外布局。公司新产品持续加大开发力度,钴酸锂正在研发4.53V以上高电压产品,三元9系超高镍已通过多家电池客户测试,并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。公司全球化布局首站选择欧洲,和OranoCAM、OranoPCAM在法国合资设立电池正极和前驱体公司,有望加快公司海外市场开拓进度。

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入190.42/270.91/322.14亿元,同比增长-33.77％/42.27％/18.91％;预计归母净利润7.18/12.72/17.91亿元,同比增长-35.89％/77.05％/40.77％;对应PE分别为23.81/13.45/9.55倍,给予"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。