运达股份(300772):风机销量增长,营收与盈利能力承压

公司发布2023年半年报,业绩同比下降49.75％,公司风机销量增长,营收与盈利能力有所下降;但风机订单充足,国际化进展迅速。维持增持评级。

   支撑评级的要点2023H1业绩同比下降49.75％:公司发布2023年中报,实现收入70.35亿元,同比增长3.82％;实现归母净利润1.48亿元,同比减少49.75％,实现扣非净利润1.07亿元,同比减少60.41％。2023Q2公司实现归母净利润0.75亿元,同比减少59.33％,环比增长1.03％。

   风机销量持续增长,盈利能力有所下降:2023H1公司风电机组销售业务实现营业收入63.50亿元,同比下降2.67％;实现销售容量3.40GW,同比提升34.96％。受到风电行业竞争加剧,风机价格快速下降影响,风机平均交付单价同比下降27.88％至1870元/kW,带动板块毛利率同比下降2.58个百分点至15.86％。为应对价格压力,公司大型化进程持续推进,2023H1公司2MW-4MW、4MW-6MW机型销售容量分别同比下降89.25％、增长113.35％,6MW及以上机型销售1.58GW,占总销售容量的46.44％。

   风机订单充足,国际化进展迅速:截至2023年6月,公司在手订单共计22.98GW,较去年同期增长62.51％,其中6MW及以上机型占比45.09％。公司上半年新增订单9.38GW,其中海外订单1.05GW,同比增长412.73％,国际化进展迅速。公司新增订单与在手订单均创历史新高,"两海"市场开拓再创佳绩。未来伴随公司海上海外市场的快速扩展,海外订单有望成为公司的业绩的增长点。

   积极拓展新业务,EPC业务快速增长:公司积极布局储能、EPC、新能源数字化业务及并网侧业务等多项新业务。储能业务方面,公司首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场(二期)工程配套储能系统;EPC业务快速增长,2023H1公司EPC业务实现营业收入4.31亿元,与去年全年营收相当。

   估值在当前股本下,结合公司中报与行业需求情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.98/1.27/1.62元(原2023-2025年预测为1.05/1.28/1.76元),对应市盈率11.6/9.0/7.0倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。