广晟有色(600259):1H23业绩符合预期,静待下游需求复苏

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:营业收入111.44亿元,同比-7.3％;归母净利润1.02亿元,同比-45.4％。2Q23实现营业收入49.45亿元,同比-30.9％,环比-20.2％;归母净利润0.96亿元,同比-8.7％。公司业绩符合我们预期。

   1H23稀土及磁材价格下滑,导致业绩大幅下降。1H23稀土行业供需宽松,稀土价格持续下滑。以氧化镨钕和钕铁硼50H为例,据亚洲金属网,1H23氧化镨钕均价为57万元/吨,同比-40％;2Q23氧化镨钕均价为48万元/吨,同/环比-47％/-27％。

   1H23钕铁硼50H均价为32万元/吨,同比-29％;2Q23钕铁硼50H均价为29万元/吨,同/环比-36％/-20％。

   1Q23减值已出清,支撑2Q23盈利环比大幅提升。据公告,1Q23稀土价格大幅下滑,公司充分计提资产减值准备1.55亿元;2Q23转回0.29亿元。

   发展趋势公司重点项目顺利推进,业绩成长性有望持续强化。一是据控股股东广晟集团官网报道1,2023年1月15日,公司控股子公司晟源8000吨/年高性能磁材项目(一期)投料试产仪式成功举行,标志着广东省最大的高端磁材生产基地正式投料试产,公司预计2023年底晟源永磁项目(一期)稀土磁材产能将达到4000吨/年。二是据公告,公司拥有广东省内全部的3本稀土采矿证,控制中重稀土资源超12万吨。我们认为,随着稀土主力矿山华企矿生产逐步恢复正常,新丰矿建设投产,富远、兴邦等分离公司技改优化,以及晟源磁材项目后续产能的投建,公司业绩成长性有望持续强化。

   静待下游需求复苏及旺季到来,公司业绩有望迎来改善。展望2023年下半年,我们认为,国内稳增长政策形成共识有望带动汽车、电子、家电等领域需求复苏,机器人应用加速落地为稀土永磁需求再添增长极,叠加传统旺季到来且供应侧边际难有大幅增量,稀土价格有望结束磨底期迎来上行,公司有望迎来量价齐升。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年36.2/20.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.57元目标价,对应2023/2024年48/27倍市盈率,较当前股价有31.7％的上行空间。

   风险下游需求不及预期,稀土供应超预期,项目推进不及预期。