东瑞股份(001201):财务相对稳健,静待基本面改善

公司披露2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入555.83百万元,同比增长20.54％,归属净利润-330.11百万元,同比下降458.62％,EPS-1.55元,加权平均ROE为-11.23％％,同比下降9.3个百分点。其中,公司2023年Q2实现营业收入230.5百万元,同比下滑0.9％,归属净利润-139.24百万元,比去年同期有所下滑(2022Q2归属净利润-26.86百万元)。

   公司2023年上半年业绩出现亏损的原因主要在于:(1)上半年猪价持续低迷;(2)公司个别场存在蓝耳、伪狂犬等疾病,主动淘汰落后产能从而补充更换优化种猪体系,提前和加速出栏造成损失;(3)公司新建场承担的固定折旧摊销等费用较大;(4)对消耗性生物资产计提存货跌价准备。

   公司2023年上半年销售生猪36.64万头,比去年同期增长50.89％;实现销售收入5.28亿元,同比增长23.01％;商品猪销售均价为16.60元/公斤,比去年同期下降12.59％。在项目储备上,公司目前在河源市已经储备并基本建设完成200万头产能养殖基地,同时向河源市周边区域惠州市延伸发展,储备了年出栏20万头养殖项目。截止6月底,公司的资产负债率为46.97％,与同行相比,资本结构相对较为稳健。

   投资建议鉴于2023年猪价持续低位震荡,我们预计公司2023-2025年归母净利润-3.36/1.03/7.02亿元,对应EPS为-1.58/0.49/3.30元,目前股价对应2023年PB为1.8倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。