美芯晟(688458):Q2业绩超预期,无线充快速放量-2023年中报点评

事件:8月29日,美芯晟发布2023年中报,公司上半年实现营收2.01亿元,同比增长50.39％,归母净利0.11亿元,实现扭亏。

   业绩超预期,无线充快速放量。Q2公司实现营收1.21亿元,同比增长54.74％,环比增长50.64％;毛利率31.13％,环比提升1.59pct;归母净利1552万元,同比增长115.84％,环比扭亏。LED照明驱动景气度触底,而无线充逐渐上量带动公司营收、毛利率均向好。就细分结构来看,无线充营收占比持续提升,23H1实现营收5074.58万元,同比增长132.83％,营收占比为25.29％;LED照明驱动营收1.50亿元,同比增长34.4％。

   无线充电芯片产品持续上量,中长期将受益渗透率提升。公司创造性地推出高功率RX+4:2电荷泵双芯片架构,已实现无线充电接收端与发射端双端口5-100W系列化功率覆盖。公司客户覆盖客户A、荣耀、小米、传音等终端品牌,尤其作为客户A无线充芯片主要供应商之一,份额持续提升,抢占意法半导体等海外厂商份额。中长期看,随着无线充功能向中低端机型下沉,公司将充分受益于渗透率提升。此外,公司致力于发展无线+有线快充的双通路解决方案,有线快充覆盖20-120W,已推出高性能65WPD有线快充方案。

   布局光传感与汽车电子,开拓营收新成长曲线。光传感芯片应用于智能手表、手机等领域,公司于国内率先突破,目前接近传感蓝牙耳机、手机环境光、接近传感,手表表冠的偏振光传感等均已研发完成,产品已在消费电子领域实现量产出货。汽车电子,公司一方面基于现有产品线的成品以及规划中的产品,重点布局车载无线充电芯片、CANSBC芯片、LED车灯照明、供电单元(如LDO)、雨量/光亮度传感器等领域。其中,关键高壁垒的CANSBC芯片,海外仅有英飞凌与NXP量产,国产潜力大。美芯晟率先与国内头部新势力理想合作开发出首款CANSBC,进展符合预期。

   专注LED照明细分领域,自研工艺构筑壁垒。公司专注于大瓦数的工商业照明应用,不断创新高功率因数照明系列及智能调光、无纹波产品系列,是业界少数能够自研700VBCD工艺与100VBCD器件工艺的模拟设计企业。

   投资建议:我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为0.83/1.73/2.58亿元,对应现价PE分别为84/40/27倍。我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显,且进军光传感、汽车电子蓝海市场,成长路径清晰。维持"推荐"评级。

   风险提示:LED照明驱动芯片毛利率下降的风险;无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险;新产品高研发投入失败的风险。