永福股份(300712):新兴业务蓄势待发,盈利能力有望逐步释放

事件:2023年上半年实现营业收入8.61亿元,同比-4.75％;归母净利润为0.24亿元,同比-42.47％;扣非归母净利为0.22亿元,同比-22.95％,其中Q2实现营业收入5.21亿元,同比+6.14％,环比+52.74％;归母净利润683.92万元;扣非归母净利润668.24万元。2023H1的公司期间费用率约为18.52％,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.21％/9.28％/4.76％/1.26％。

   新兴业务快速发展,预计利润逐步释放。2023H1营业收入和净利润均有所下滑,主要系其业务收入结构发生变化。营业收入小幅下滑,主要原因为公司营收占比最大的传统业务受在建EPC项目建设进度和跟踪项目投资进度放缓,预计下半年项目陆续落地执行,Q3、Q4的项目情况将好于上半年,为收入端带来修复。利润端下降主要系公司户用光伏电站产品和数字能源产品两大业务板块快速发展,营收占比超过30％,但仍处于发展初期,前期的产品研发和管理费用投入较大,导致利润端与收入端存在一定差距。目前新兴业务已经呈现较快增长,预计随着后续其商业模式逐渐成熟和规模化发展,业务利润将逐步释放。

   多领域持续中标项目,彰显较强核心竞争力。七月以来公司已陆续中标国投尼玛县塘鲁50MW光伏+储能项目、赣能江西上饶左畲一期150MW光伏发电项目(第一阶段50MW)等EPC工程总承包项目、华能清能院北方上都百万千瓦级风电基地配套储能二、三期项目、大同～天津南特高压交流工程、甘肃—浙江±800kV特高压直流输电线路工程、平潭A区海上风电等一批勘察设计项目等1,多领域中标项目彰显公司竞争力,助力公司稳步发展。

   户用光伏+数字化业务打造新成长曲线,转型电力能源综合服务商。2023H1公司户用光伏电站业务实现营收2.61亿元,同比+206.31％,目前在福建省内推广并逐步拓展布局至广东、广西、江西等地。公司将持续推动该业务规模化发展,优化成本控制,完善业务布局,打造新的利润增长点。同时,公司加大对数字能源产品(数字储能、数字光伏、数字电网)的市场推广,已经跟进落地多家客户并签订框架采购协议,推出了工商储能EMU与云平台,受到较多电力客户认可,未来市场前景广阔。公司围绕"一体两翼"战略布局,全力向电力能源综合服务商发展。

   投资建议:坚定"一体两翼"战略计划,产品业务开展顺利。2023年公司大力发展户用光伏和数字化两大产品板块,且其营业收入实现快速增长,预计有较大成长空间。我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为35.04/47.24/62.22亿元,同比增长59.84％/34.82％/31.71％;归母净利润1.61/2.25/3.17亿元,同比增速为91.82％/40.36％/40.76％,EPS分别为0.86/1.20/1.69元,对应PE为36/25/18倍,给予"增持"评级。

   风险提示:风电、光伏、储能需求不及预期,EPC项目落地情况不及预期,海外项目执行风险,产品业务开展不及预期。