国金证券(600109):投资驱动增长,稳步推进回购

投资驱动增长,稳步推进回购公司2023年上半年营业收入33.27亿元,同比+29.39％;归母净利润8.74亿元,同比+61.08％;加权ROE2.77％(未年化),同比+0.73pct;23Q2单季度营收13.7亿元,同比-13.5％;归母净利润2.77亿元,同比-33.8％,环比-53.6％。整体看,公司上半年业绩增长主要系投资业务收入大幅反弹所致,此外经纪和信用业务收入小幅下滑。考虑到当前市场环境,我们适当下调公司投资类收入等假设,预计公司2023-2025年EPS分别为0.46、0.51、0.55元(2023-2025年前值为0.52、0.58、0.61元),2023年BPS为8.76元。可比公司2023年Wind一致预期PB均值为1.12倍,考虑公司业绩增速亮眼、稳步推进回购,给予公司2023年1.3倍PB,目标价11.39元(前值10.58元),维持"增持"评级。

   投资收入弹性显著,经纪业务同比下滑23H1投资业务净收入9.78亿元,同比+720.78％,驱动业绩显著增长。固收类业务方面,拓宽融资渠道,细化负债管理,提高交易灵活度,取得较好投资收益;权益类业务方面,公司秉承稳健的投资风格,通过优化交易策略显著提升投资效率;存续另类投资项目21个,衍生品业务持续优化,实现风险对冲。23H1经纪业务净收入8.12亿元,同比-1％。金融产品代销收入小幅下降7.6％至9,336万元,完成"国金新兴价值"等多只券商结算基金、私募产品发行工作,通过打造"国金50"等,实现向买方投顾模式转变。

   投行特色显著,受市场影响小幅回落投行为公司优势业务,23H1受市场影响出现小幅回落。23H1投行业务收入为5.5亿元,同比-18％;公司强化项目管理,增强承销能力,提供全面服务,牵引其他业务发展。1)股权:23H1担任8个IPO项目和2个非公开发行股票项目,合计主承销金额35.72亿元;2)债券:各类债券主承销金额462.23亿元,排名第22位。其中,承销公司债金额431.33亿元,市场排名第13位。

   信用、资管有所调整,稳步推进回购公司23H1利息净收入6.3亿元,同比-5.28％。23H1两融余额216.18亿元,同比+15.92％,市占率+0.19pct至1.32％;表内股票质押式余额87.15亿元,较年初有所增长。23H1资管业务净收入0.47亿元,同比-29.79％。

   23H1年末资产管理AUM1452亿元,同比-19％。结构上,集合、定向、专项规模分别为1035、232、185亿元。公司稳步推进回购,拟使用1.5-3.0亿元自有资金回购股票用于员工持股或股权激励,助力长期发展。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。