聚飞光电(300303):电视Mini背光和车载业务较快增长-公司半年报点评

事件:

   2023年上半年,公司实现营收11.6亿,同比增长8％;归母净利润1.2亿,同比增长6％;扣非后归母净利润0.83亿,同比下滑14％。非经常损益主要包括政府补助约1315万,投资收益约2162万元。单Q2营收6.2亿,同比增长10％;归母净利润0.6亿,同比增长1％;扣非后归母净利润0.38亿,同比下滑22％。

   电视MiniLED背光业务强劲增长

   公司LED背光产品应用于电视机、显示器/笔电/PAD、智能手机、车载显示等场景。电视背光受益于大尺寸化趋势而实现平稳增长,MiniLED背光作为新产品而实现高速增长,成为业绩增长的强劲驱动力;显示器和笔电的背光收入保持平稳,且同样面临着Mini背光升级趋势机会;智能手机对轻薄化要求高,更换周期短,随着小尺寸OLED成本降低,在中高端市场更具优势。

   车载产品竞争力强,保持较快增长

   公司车规级背光LED已进入全球主要的车用模组供应链体系,车用照明LED产品进入了主要国产品牌汽车的资源池。理想全系列车型中控、流媒体后视镜等显示屏幕搭载了公司LED产品。随着车载显示大屏化和多屏化趋势,公司车载业务有望保持较快增长。

   不可见光产品快速增长,光模块封装量产出货

   公司的不可见光产品已应用于智能穿戴、医疗设备监测心率血氧,3D感测生物识别,IR、VCSEL产品已实现顺畅供应。公司成功布局了芯片级封装、光组件级封装、光通信模块等高速率光引擎产品,部分硅光代工项目已得到国外头部客户的认证。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为26.18亿、30.25亿、35.86亿元,同比增速分别为16％、16％和19％;归母净利润分别为2.58亿、3.34亿、4.25亿元,同比增速分别为37％、29％和27％;EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元,3年CAGR为31％。鉴于公司在MiniLED背光和车载显示领域的领先优势,参照可比公司估值,我们给予公司2023年30倍PE,目标价5.77元,维持"增持"评级。