法拉电子(600563):短期下游去库压力,龙头竞争优势依然明显

事件描述

   法拉电子公布2023年中报,上半年公司实现营业收入19.72亿元,同比增长11.83％;实现归母净利润4.91亿元,同比增长13.67％。实现扣非归母净利润5.09亿元,同比增长18.22％。

   非经常性损益中正常套期保值外的其他交易性金融资产等产生的投资收益-0.27亿元。受6月以来光伏领域客户去库存动作影响,公司短期订单有所下降,预计随着Q3中后段下游去库的完成,订单有望回暖。单二季度公司收入10.42亿元,环比增长12.16％;毛利率39.77％,环比提升2.12pct,净利率25.13％,环比提升0.24pct。

   事件评论公司位处新能源上游环节,受益于下游新能源汽车、光伏、风电等高景气行业订单拉动,在上半年实现了较快的增长。CleanTechnica网站的最新数据显示,今年上半年,全球新能源汽车销量达583.2万辆,同比增长40.2％,市占率达到15％。中国汽车工业协会公布的数据显示,2023年上半年,新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.7万辆,同比分别增长42.4％和44.1％;国家能源局数据显示,2023年上半年国内新增光伏并网78.42GW,其中集中式光伏发电新增并网37.46GW,分布式光伏40.96GW(其中户用光伏达21.52GW)。不可否认的是,在长期产业趋势落地的过程中,公司遇到了Q1新能源汽车订单和Q2光伏订单的短期波动,我们认为这并不会改变电动汽车渗透率提升和光伏装机量增长的空间,公司作为行业龙头,将长期受益。

   从二季度来看,公司毛利率水平好于此前预期,主要在于公司规模效应和技术水平的领先,在行业竞争愈发激烈、产品价格承压的环境下,公司通过生产效率提升、产品良品率提升、材料利用率提升等多种方式实现降本增效,很好的维持了整体盈利水平,这也是公司作为行业龙头的竞争优势之一。

   我们认为,公司近期跟随光伏板块调整较多,但公司的行业地位稳固,资本开支保持高水平,中长期快速增长基础牢固。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.04亿元、12.65亿元和15.20亿元,对应PE分别为23.58倍、20.59倍和17.12倍,持续看好。

   风险提示1、需求不及预期风险;

   2、成本波动风险。