物产中大(600704):一体两翼发展稳,四流五化转型稳

事件:公司发布2023年度半年报。2023上半年,公司实现营业收入2,900.75亿元,同比增长3.93％,其中,Q1实现营收1,280.95亿元,同比增长7.96％;Q2实现营收1,619.80亿元,同比增长0.96％。2023上半年,公司实现归母净利润18.78亿元,同比下降7.43％,其中,Q1、Q2分别实现归母净利9.68亿元、9.10亿元,分别同比下降6.36％、7.24％。

   点评:"一体两翼"发展战略带动公司业务成长。分业务来看,上半年供应链集成服务、金融服务、高端制造分别贡献收入2730.28亿元、65.79亿元、104.68亿元,占营业收入比重分别为94.12％、2.27％、3.61％,同比增长3.1％、31.67％、12.94％。公司聚焦"稳一体,强两翼"的发展战略,打造智慧供应链集成服务,同时提升金融对智慧供应链集成服务主业的支撑能力,并根据自身的资源禀赋和转型升级方向,陆续布局电线电缆、轮胎制造、热电联产、医药制药等高端制造行业。

   行业价格短暂承压,企业抓政策机遇拓市场。2023年上半年,国内钢材产品价格先涨后跌,一季度经济复苏强预期带动钢价走强,二季度钢材市场进入需求验证期,原材料需求走弱,价格大跌。煤炭市场受多重因素影响,煤炭价格呈震荡下行走势。同时,上半年国内石化行业遭遇了原料和产品价格同步下滑、需求不振等新的困难。行业承压造成上半年企业归母净利同比下降7.43％。对此,国家出台相关政策支持供应链的安全与稳定发展,同时推动外贸规模稳步扩张及结构优化,为企业提供良好发展前景,上半年公司进出口总额达89.01亿元,同比增长6.13％。

   加大智慧产业链生态布局,激发高质量发展活力。公司以系统思维持续加大产业链上下游及战略新兴产业布局力度,打造"五化"联动"四流",形成了利益相互方共生共赢的产业生态圈。在高端制造方面,不断强化创新研发和新赛道布局;在金融服务方面,持续做专做优。公司不断加强研发投入力度,2023上半年,研发投入3.99亿元,同比增长27.08％。持续打造"物流智慧大脑",全面推行物流智慧仓建设,自助终端、移动终端等,目前物联网技术已覆盖55％以上的仓库,物联网、数字孪生、人工智能及云计算等技术应用日趋成熟,有力支撑企业高质量发展。

   盈利预测:首次覆盖给予"增持"评级。预计2023-2025年,公司实现营业收入分别为6,044.73/6,682.79/7,391.36亿元,归母净利润分别为40.92/49.46/61.29亿元,对应PE分别为5.99x/4.96x/4.00x。

   风险提示:国内宏观经济不及预期风险、供应链集成服务风险、金融服务风险、高端制造风险、盈利预测及估值模型不及预期