金能科技(603113):二季度盈利环比改善,业绩进入修复通道-中报点评报告

二季度盈利环比改善业绩进入修复通道。维持"买入"评级公司发布半年报,2023年H1实现营收72.1亿元,同比实现归母净利0.6亿元,同比135％,其中Q2实现归母净利润0.78亿元,实现扭亏为盈。Q2业绩扭亏为盈主要受益于原料成本大幅下滑,公司主要产品价差走阔毛利大增所致且青岛一期烯烃投产后公司产销量大幅增长。根据产品价差及新项目投产情况,我们下调20232025年盈利预测,预计20232025年实现归母净利润3.7/5.0/5.7(前值8.3/12.2/15.1亿元,同比增长46.6％/37.2％/EPS为0.43/0.59/0.66元,对应当前股价PE为19.1/13.9/12.3倍。青岛一期烯烃项目成熟有望降本增效,二期建设有序推进,规划三期延伸C3产业链,产品附加值有望提高,同时公司全年业绩或已筑底,看好产品价差修复带来盈利修复维持"买入"评级。

   成本高位致盈利下滑业绩进入修复阶段烯烃板块:Q2烯烃销量大增,价差环比走阔。2023年H1烯烃销量38.4万吨,同比+23.9％,售价6398元/吨,同比Q2烯烃销量23.9万吨,环比+66.1％,售价6183元/吨,环比8.5％,原料丙烷采购价4114元/吨,环比21.5％。炭黑板块:Q2炭黑销量大增,价差环比走阔。2023年H1炭黑销量26.9万吨,同比+11.5％,吨售价7844元/吨,同比Q2炭黑销量15.4万吨,环比+34.5％,吨售价7201元/吨,环比17.3％,原料煤焦油均价3498元/吨,环比28.1％,蒽油均价3820元/吨,环比21.6％。煤焦板块2023年H1煤焦产品销量70.2万吨,同比+吨售价2553元,同比Q2煤焦产品销量35.9万吨,环比+4.7％,吨售价227元/吨,环比20.0％,原料煤1778元/吨,环比21.6％。精细化工板块2023年H1精细化工产品销量1.0万吨,同比1.7％,吨售价23334元,同比Q2精细化工产品销量0.5万吨,环比7.8％,吨售价21453元/吨,环比14.4％。后期展望当前原料成本下降幅度较大,主要产品价差走阔,随着经济复苏,主要产品需求有望改善业绩或进入逐季修复通道。

   青岛二期稳步推进,规划青岛三期提升产品附加值青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进,预计将于2023年底至2024年初相继投产,届时公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年。青岛三期:规划44万吨/年丙烯酸丁酯、12万吨/年高吸水性树脂(SAP)、50万吨/年丁辛醇及20万吨/年新戊二醇项目、22万吨/年可降解新材料项目目前项目已取得立项和能评手续预计于2025年年底陆续投产。公司规划三期项目延伸C3产业链,提高产品附加值,公司业绩有望增厚。

   风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。