洁雅股份(301108):湿巾龙头业绩短期承压,期待主业后续修复

事件:公司2023H1实现收入2.80亿元、同降22.26％,实现归母净利润6510.07万元、同降26.98％,扣非净利润5279.44万元、同降39.02％,EPS为0.8元。2023Q2实现收入1.52亿元,同降15.21％,实现归母净利润2783.01万元,同降33.27％,扣非净利润为2088.28万元,同降50.21％。

   23H1公司收入同比下降,利润有所承压。

   点评:洗护品类表现亮眼,消毒湿巾销量减少营收下滑。2023H1公司营业收入同比下降22.26％,主要受消毒类湿巾产品销量大幅减少的影响。分业务看,2023H1湿巾类、面膜类分别实现收入2.31亿元、2948.31万元,同比增长-26.06％、-8.30％。23H1洗护类产品实现收入104.29万元,同比增长100％,主要系公司自2022年正式开拓洗护类业务领域,重点投入洗护产品的研发,致力于提升洗护产品力。

   毛利基本保持稳定,经营性现金流有所缩减。1)2023H1公司毛利率同增0.53PCT至33.04％,基本保持稳定。2)2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率为1.33％、7.99％、-2.55％、4.03％,同增0.68PCT、4.38PCT、2.38PCT、0.31PCT。其中,销售费用和管理费用率增长主要受销售、管理人员薪酬以及分摊的股份支付增加影响;财务费用下降主要由利息收入以及汇兑收益减少所致;23H1公司营收、研发投入均有所下滑,带动研发费用率小幅提升。3)2023H1公司经营现金流净额为4598.91万元,同比减少67％,主要系上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

   湿巾市场头部优势持续强化,长期绑定全球优质客户。公司多年来专注于湿巾市场开拓,在技术研发、质量控制、客户资源、产品种类等方面形成显著核心优势,旗下产品品类齐全,包括婴儿、成人功能、抗菌消毒等六大系列及超60个品种。研发方面,公司拥有专业的研发团队,具备独立开发湿巾溶液配方的能力,不断加强新产品、新工艺的研发。

   生产方面,公司建立标准GMP车间,从全球多个国家引进先进产线,并持续提高产线智能化水平,保证产品生产高效、稳定。客户方面,我们认为公司凭借较强的研发、质量控制能力,与金佰利、强生、欧莱雅等客户持续绑定,为公司产品品质、生产技术优势带来较强背书。

   盈利预测与投资建议:我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.30/1.68/1.90亿元,目前股价对应23年22.92倍PE。我们看好印染行业高壁垒、集中度有望提升,公司持续拓展新品类、新客户,主业成长空间较大,维持"买入"评级。

   风险因素:产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。