丽人丽妆(605136):新兴渠道延续高增,Q2实现扭亏为盈

公司发布2023年半年报:2023H1公司实现营业收入14.39亿元/-7.59％,归母净利润-0.24亿元/-492.02％,归母扣非净利润-0.24亿元(去年同期为-0.14亿元),收入下滑主要系合作的部分品牌收入同比下滑所致。单拆Q2,实现营业收入8.25亿元/-2.07％,归母净利润34.56万元(去年同期为-658.76万元),归母扣非净利润115.06万元(去年同期为-2540.76万元),单Q2实现扭亏。

   毛利率有所增长,费用水平略有提升。

   2023H1毛利率增长1.80pcts至31.98％。费用端,销售/管理/财务/研发费用率分别为23.29％/4.07％/-0.56％/0.38％,同比+0.77pct/+0.47pct/+0.09pct/-0.02pct。净利率为0.38％/-0.02pct。

   电商零售仍贡献主要收入,新兴渠道维持高速增长。

   (1)分业务模式来看,电商零售业务仍贡献主要收入,2023H1电商零售业务营收13.36亿元/-6.00％,毛利率31.68％/+0.64pct;品牌营销运营服务营收0.45亿元/-8.04％,毛利率50.67％/+0.51pct;其他业务收入0.58亿元/-33.18％,毛利率24.37％/+19.55pcts。

   (2)分平台来看,新兴渠道高速增长,2023H1天猫国内平台/天猫国际平台分别实现营收11.71/0.32亿元,同比-14.54％/-35.88％,天猫平台共有店铺63家、上半年净减少4家;新兴渠道业务增长表现亮眼,其他平台(以抖音为主)实现收入2.36亿元,同比+72.49％,截至报告期末公司运营抖音小店46家、上半年净增10家。

   开发新品类、投资新品牌、拓展新渠道。

   立足自身优势、开发新品类,报告期内公司与Dr.JE、欧邦琪、汉高家清等品牌达成合作,进入食品、宠物等领域;发力自有＆孵化品牌,报告期内自有品牌"寻味档案"增长迅速、与沙县小吃集团达成战略合作,投资轻食品牌"PerfectBowl"、有望成为新增长点;持续拓展新兴渠道,收入占比接近15％。

   投资建议:买入-A投资评级。由于居民消费力仍待恢复,结合上半年业绩表现,我们预计公司2023年-2025年实现营收33.04/36.40/40.11亿元,同比+23.54％/+13.26％/+13.19％,预计实现归母净利润1.90/2.35/2.88亿元,2024、2025年同比增速分别为+23.61％、+22.18％。给予6个月目标价14.27元,对应23年30xPE。

   风险提示:品牌经营状况风险,供应商集中度较高风险,商品质量控制风险等。