好想你(002582):稳存量提增量战略落地,下半年放量可期

事件:

   公司公布2023年半年报,23H1实现营收7.01亿元,同比+13.79％;归母净利润-0.18亿元,同比-880.11％;扣非归母净利润-0.52亿元。稳存量提增量,战略落地效果验证23H1公司实现营收7.01亿元,同比+13.79％,其中23Q2实现营收2.86亿元,同比+17.46％。公司"稳存量、提增量",存量高端红枣业务精简SKU聚焦高价值产品实现稳步发展,增量"红小派"逐步起势,5月后突破1000万月销,第二增长曲线清晰。公司围绕"1+N"品牌战略,聚焦红枣的同时,拓展健康锁鲜食品。分品类看,23H1红枣类实现营收5.32亿元,同比+38.93％,主因高端红枣业务稳步增长、红小派持续放量。坚果类营收同比+52.00％至0.34亿元,其他类营收同比-45.04％至1.06亿元,预计来自于红枣咖啡业务精简。分渠道看,23H1电商、专卖店分别占比37.96％、29.41％,过去公司以专卖店建立高端红枣心智,提升整体服务品质,6月末公司河南省内、省外分别拥有262、166家专卖店。当前公司以红小派产品为契机,打开便利店、零食量贩店等渠道,覆盖终端网点超一万家,有力拓展渠道广度,同时线上加大直播拓展力度。

   淡季规模效应有限压制利润表现,整体毛利率相对稳定

   23H1实现归母净利润-0.18亿元,同比-880.11％,其中23Q2实现归母净利润-0.31亿元,Q2亏损主因处于红枣消费淡季,规模效应体现有限。23H1毛利率为23.78％,同比-0.18pct,其中红枣品类毛利率为26.07％,同比-0.45pct,预计毛利率下降主因拓展红小派等产品,定位零食属性,以高周转模式运营,整体毛利水平相对较低,但红枣成本下降予以一定对冲。23H1销售费用率为22.08％,同比+1.11pct,销售费用率提升主要来自于直播推广费用增加。Q2淡季打开渠道合作,H2旺季有望释放向上潜力

   公司以"稳存量、扩增量"战略出发,聚焦高价值产品带动红枣业务稳步增长的同时,重点打造"红小派"第二增长曲线,成立"增长委员会"着力培育大单品、丰富渠道覆盖度。Q2为红枣淡季,逐步拓展便利店、零食店等渠道合作,预计H2进入旺季,叠加合作系统数量增加、产品矩阵丰富、零食店自身扩店等释放增量。

   投资建议:

   结合公司战略拓展导向,我们小幅调整此前盈利预测,将2023年营收由17.03亿元调整至16.26亿元。我们预计2023-2025年公司收入分别达到16.26、19.44、22.89亿元,净利润分别实现0.18、0.47、0.94亿元,若不考虑股权激励费用,则公司净利润分别为0.32、0.65、0.99亿元。看好公司拓展新品类新渠道带来的边际改善,给予买入-A的投资评级,由于公司短期利润波动性较大,6个月目标价为10.10元,相当于2023年2.8XPS。

   风险提示:新品拓展不及预期、渠道拓展不及预期、成本大幅波动。