莲花健康(600186):利润亮眼高增,内生外延成长可期-2023年中报点评

公司发布23年中报,净利润超22全年。公司23H1实现营收9.74亿元(13.2％％),归母净利润0.50亿元((+57.2％％)。23Q2实现营收5.18亿元(16.9％％),归母净利润0.29亿元(69.1％％)。上半年公司净利润超22年全年,营收创10年来同期新高,改革逻辑持续兑现。

   产品结构优化,线上渠道高增,海外市场加速开拓。产品端,公司积极优化产品结构,在巩固优势产品地位基础上全力推出火锅底料、酸菜鱼调料等新式复调,23H1调味品营收同比18％达8.60亿元,营收占比提升3.69pcts达88.4％。同时公司前瞻布局饮用水、预制菜板块,23H1新增水饮产品收入0.18亿元,预制菜及其他业务收入同比323％达0.36亿元,市场逻辑初步验证。渠道端,线上收入同比高增156％同时线下渠道持续加深拓宽,经销商净增加135家达2636家,23H1线上线下分别实现收入0.19/9.54亿元。市场方面,公司拥有30+国内分公司产品远销70+国家和地区。一方面积极深化国内业务,23H1华北华西华中华东华南营收分别16％％/15％/16％/1％1％;另一方面海外市场强势扩张23H1营收同比30％达1.53亿元。

   盈利能力显著提升,数字化营销成效显著。23H1公司毛利率为16.33％3.55pcts一方面结构优化,高毛利业务占比攀升另一方面22年启用新园区生产效率大幅提高。费用方面,23H1销售管理研发费用率分别为5.06％/4.72％/0.85％,分别同比1.090.46/0.11pcts。销售费用率提升主要系公司加大数字化营销力度,与公司战略产品及新品相结合,线上线下紧密联动,持续引入流量,实现了收入端的有效转化。综合来看23H1净利率达51.47pcts)。

   主业加码再筑壁垒,着力培育第二曲线。公司深耕调味品行业40年品牌积淀深厚。当前紧抓国货崛起新机遇,以"521"品牌复兴战略为指引,积极布局多元化复合调味品、饮用水、预制菜相关领域,产品矩阵及消费场景持续丰富,未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业,提升市场份额。公司在加码主业的基础上着力培育新优势23年6月成立全资子公司杭州莲花,聚焦人工智能、信息技术、云计算等科技创新业务有望打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码,算力业务蓝图展开,我们看好公司中长期发展潜力。

   【投资建议】公司深耕调味品与健康食品行业40年,形成了以味精、鸡精为主导,其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构,当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品,同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道,产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地,在各省市均设有销售分公司,渠道灵活性强,品牌"莲花"历史悠久,受到市场和消费者的广泛认可。23H1公司设立全资子公司杭州莲花,聚焦探索科技创新业务,有望打造第二增长极。

   我们维持预测公司20232025年实现营业收入22.11/27.61/33.07亿元,实现归母净利润1.19/1.86/2.54亿元,对应EPS分别为0.07/0.10/0.14元,对应PE分别为52.92/33.68/24.72倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】行业竞争加剧风险;

   食品安全标准变化风险;

   主要原材料价格波动风险。