骆驼股份(601311):上半年净利润同比增长38％,新能源客户持续拓展

营收利润稳健增长,市场份额持续提升。公司2023上半年实现销售收入65.31亿元,同比增长6.79％;归母净利润2.8亿元,同比增长38.06％。单二季度,公司实现销售收入32.36亿元,同比增长7.78％,环比下降1.8％;

   归母净利润1.17亿元,同比增长85.19％,环比下降28.7％。2023年上半年,公司汽车低压铅酸电池累计销量为1623万KVAH,同比增长12.3％.其中,公司在前装市场的市占率约为49％,在后装市场的市占率提升至31％。2023年上半年汽车需求逐步恢复,产销量恢复增长,公司作为行业龙头,持续提升在前装与后装市场上的份额,业绩稳健增长。

   利润率同比提升,再生铅行业格局仍有优化空间。2023年上半年,公司毛利率/净利率分别为14.61％/4.28％,分别同比提升0.48/0.82个百分点;销售/管理/财务/研发费用率分别为4.9％/2.9％/0.4％/1.8％,同比变化+0.3/-0.1/+0/+0.4个百分点。单二季度,公司毛利率/净利率分别为13.99％/3.52％,分别同比增长1.59/1.28个百分点;销售/管理/财务/研发费用率分别为5.0％/3.0％/1.8％/-0.3％,同比变化+0.4/+0/+0.3/-0.4个百分点。再生铅业务在公司收入占比中接近20％,但毛利率相对偏低,拉低了公司的整体利润率。再生铅回收竞价模式较为普遍,压缩了行业的整体利润,行业格局仍有进一步改善的空间。

   终端渠道加速建设,低压锂电获17个定点。2023上半年,配套市场方面,公司与200多家主机厂形成稳定供需关系,新获主机厂项目定点40余个。

   获得6个新能源项目定点。替换市场方面,截至2023上半年底完成了2900多家服务商及近97000家终端商的建设。低压锂电方面,获得17个项目定点,12V/24V/48V锂电产品分别获得了吉利、一汽红旗、福特戴姆勒等优质车企的项目定点。公司利用传统铅酸蓄电池产品积累的稳定客户关系与优秀品牌口碑,积极开拓新客户与新渠道。

   低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级,铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场;2)业务开拓,公司积极开拓锂电池业务。

   风险提示:原材料价格波动,国际及经济环境变化,汽车行业需求承压。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑上半年低毛利率的再生铅和配套业务结构变化影响盈利,我们下调盈利预测,预计2023/2024/2025年,公司的EPS为分别为0.63/0.77/0.95元(原为0.76/0.90/1.14元),对应PE分别为13/11/9倍,维持"买入"评级。