中国通号(688009):铁路业务稳健,订单保持较好增长

23H1营收/归母净利润分别同比下降9.34％/5.70％,新增订单同比增长10.49％。公司2023H1实现营收166.33亿元,同比下降9.52％;归母净利润18.24亿元,同比下降5.70％;新增订单316.72亿元,同比增长10.49％。

   单季度看,2023Q2营收91.42亿元,同比下降20.10％;归母净利润11.45亿元,同比下降10.90％。盈利能力看,23H1年毛利率/净利率分别为24.96％/12.68％,同比上升1.27/2.48个pct。

   核心铁路业务稳健,城市轨道业务短期承压。分业务看,公司2023H1铁路/城市轨道/海外业务/工程总承包分别实现营收88.69/39.95/5.87/31.35亿元,同比变动+4.88％/-17.77％/+6.59％/-30.17％。业绩下滑主要系:1)工程总承包部分工程项目资金到位较慢,工期有所延后;2)地铁项目工程施工业务量有所减少所致。在高铁弱电系统集成业务方面,上半年全国开标5个项目,中国通号承揽雄忻、渝黔、广湛广佛段、沪渝蓉汉汉段等4个项目,市场占有率81％。在城轨信号系统集成领域,公司相继承揽宁波7号线、长春7号线、天津B1线、深圳3号线四期(含3号线既有信号系统更新改造)等4个项目,市场占有率42％。

   在手订单充足,铁路和海外领域增长迅速。公司2023H1新签合同总额316.72亿元,同比增长10.49％,其中铁路领域/城轨领域/海外领域/工程总承包及其他领域分别为97.76/58.52/13.84/146.61亿元,同比变动+30.15％/-9.57％/+2390.11％/0.22％。同期,在手订单1522.75亿元。海外市场方面,公司依托设计研发、设备制造及工程服务"三位一体"的全产业链独特优势,相继承揽国外重大项目,持续推进匈塞项目诺苏段、雅万高铁项目等海外项目进度,品牌力和影响力不断提升。

   风险提示:下游景气度不及预期;行业竞争加剧;海外市场拓展不及预期。

   投资建议:公司是全球领先的轨道交通控制系统服务商,国内高速铁路及城市轨道交通市占率稳居龙头地位,国际影响力稳步提升不断打开海外市场。

   现阶段公司在手订单饱满,国内外轨交市场规模持续增长下公司有望充分受益。我们维持公司23-25年归母净利润为39.34/42.80/46.03亿元,对应PE15/14/13倍,维持"增持"评级。