斯莱克(300382):业绩承压,电池壳放量静待规模降本

业绩短暂承压,电池壳放量静待规模降本公司23H1实现收入7.05亿元,同比+7.01％,归母净利润0.64亿元,同比-18.04％。公司是易拉罐/盖设备龙头企业,致力于通过DWI工艺推动电池壳业务协同发展,考虑到下游圆柱产业化延后,同时公司电池壳产能爬坡进度延后,我们下调电池壳业务销量与毛利率,对应23-25年净利润为1.97/3.67/4.38亿元(前3.52/5.21/6.26)。考虑到公司整体进度延后,参考可比公司24年Wind一致预期下PE均值18倍,考虑到公司为易拉罐设备龙头,在手订单充足,给予公司24年目标PE20倍,对应目标价11.69元(前值15.18元),维持"增持"评级。

   Q2收入同比增长,电池壳业务营收放量公司2023年Q2实现营业收入4.09亿元,同/环比+11.62％/+38.47％;实现归母净利润0.26亿元,同/环比-23.59％/-29.90％;实现扣非归母净利润0.25亿元,同/环比-27.19％/-24.72％。分业务来看,23H1专用设备制造、电池壳、光伏发电及其他业务分别实现收入3.99/2.85/0.21亿元,同比-27.61％/+415.07％/-60.24％,毛利率分别为46.55％/5.02％/39.38％,同比+11.03/3.21/16.32pct。23H1实现综合毛/净利率29.54％/7.59％,同比-2.15/-3.81pct,盈利能力下滑主要系低毛利率产品电池壳营收占比大幅提升,公司该产品仍在产能爬坡阶段,我们预计随着后续产能释放,公司盈利有望实现快速增长。

   技术嫁接见成效,加速扩大电池壳规模公司依托于自身易拉罐/盖成型用的DWI技术,切入新能源汽车圆柱形电池壳,区别于国内市场现有其他生产工艺,可以提升电池壳一致性、生产效率的同时降低生产成本。目前公司圆柱形和方形两大类电池壳的生产设备开发和生产线建设已经完成,同时收购了常州和盛,对其产线生产设备进行改造升级。目前方形电池壳、小圆柱钢壳和圆柱铝壳产品已经实现了批量供货,大圆柱钢壳产品也开始进入小批量生产阶段。公司正加快各基地建设进程,致力于实现电池壳业务的快速发展。

   易拉罐盖业务提供稳定现金流传统业务方面因为环保趋势和啤酒罐化率提升,二片罐需求有望稳步增长,对上游包装专用设备制造业有一定的拉动作用,行业总体呈现平稳发展趋势。公司7月与乐惠国际签订《战略合作协议》,双方将共同拓展啤酒消费升级市场,并结合双方技术优势开展"鲜啤30公里"精酿鲜啤个性定制罐项目,是公司继与乔府大院和江南味稻大米、采芝斋酸梅汤等开发易拉罐个性化定制产品的又一延伸。

   风险提示:上游新能源车销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。