航发科技(600391):Q2业绩扭亏为盈,航空业务逐步提升-2023年半年报

事件:

   2023年8月29日,公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收18.50亿元,同比增长16.04％;实现归母净利润0.12亿元,同比增长215.38％,业绩增长显著;扣非归母净利润0.07亿元,同比增长140.26％。23年第二季度实现收入11.08亿元,同比增长31.46％,实现归母净利润0.23亿元,同比增长66.56％。

   内贸航空产品交付量有所增加,国际转包业务逐步回升

   23年上半年,公司内贸航空及衍生产品任务持续增加,产品交付量同比有所增长,加之国际转包业务客户需求逐步回升,推动公司内贸航空及衍生产品和外贸转包收入同比实现双增长。23年上半年,国内航空产品实现收入14.28亿元,同比增长16.97％,外贸产品实现收入5522万美元,同比增长6.1％。公司持续开展"提产能、降成本"专项工作,经营效益得到改善,23年上半年销售毛利率为13.91％,较同期增加2.67pct。

   持续加大型号研发力度,在手订单保障业务稳定

   公司持续加大研发力度,23年上半年公司研发费用0.50亿元,同比增长38.26％。23年上半年,公司合同产生的收入为13.62亿元,占23年上半年总营收73.62％。截止报告期期末,公司已签订、但未履行完毕的合同对应金额为50.62亿元,其中24.97亿元预计23年确认收入,15.71亿元预计于24年确认收入,9.94亿元预计于25年确认收入,在手订单有望保障公司业务稳步增长。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为46.04/54.88/65.41亿元,对应增速分别为21.10％/19.22％/19.19％,归母净利润分别为0.57/0.81/1.23亿元,对应增速分别为21.35％/43.86％/51.49％,EPS分别为0.17/0.25/0.37元/股,3年CAGR为38.29％,现价对应PE为123x/86x/57x。鉴于公司生产经营能力强,产品配套层级提升,给予24年1.50倍PS,对应目标价24.94元,维持"增持"评级。