金晶科技(600586):浮法玻璃景气回暖,光伏玻璃业务成为新的增长极

事件:公司发布2023年半年报,23H1公司营业收入37.15亿元,同比-0.29％,归母净利润2.61亿元,同比-28.52％;23Q2公司营业收入18.10亿元,同比-6.85％,归母净利润1.73亿元,同比-21.30％。

   23H1纯碱价格宽幅波动,浮法玻璃景气回暖。分板块来看,公司23H1玻璃板块收入23.56亿元,净利润-347万元,纯碱营业收入19.93亿元,净利润2.78亿元。公司上半年盈利主要贡献来自高景气度的纯碱业务,据wind,卓创资讯,23H1纯碱均价2600元/吨以上,处于过去5年较高水平。23H1纯碱价格宽幅波动,高低点价差超1000元/吨,1-4月价格在2700元/吨以上高位运行,5月以来受产业情绪影响(远兴能源新增供给预期叠加下游企业压减纯碱原料库存),价格快速回落,6月均价下滑至2000元/吨附近。浮法玻璃上半年受益于房地产保交付及供给收缩,行业盈利4月以来快速回暖。

   持续推进玻璃产业高端化,聚焦绿色能源。公司产品的高端化主要在于兼顾晶硅组件以及薄膜、钙钛矿组件的光伏玻璃,光伏玻璃业务成为新的增长极。据公司财报,(1)宁夏基地压延玻璃:基于工艺改进,原片成品率大幅提升并稳定在82％-85％;23H1宁夏子公司实现净利润1330万元;(2)薄膜组件背板:马来基地产线22年1月点火,已经稳定供货,二期项目23年5月投产;23H1马来子公司实现净利润2524万元;(3)TCO玻璃:国内具备中试线能力的碲化镉、钙钛矿客户均已确认公司TCO产品性能,并建立了商务关系,静待需求放量。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年EPS为0.47/0.64/0.81元/股,对应PE估值为15.7/11.5/9.2倍,参考可比公司,给予公司2023年PE为25x,对应合理价值11.81元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:地产大幅下行、光伏装机低预期、原燃料价格大幅上行。