广深铁路(601333):客运需求恢复相对较慢,增开跨线列车推动盈利修复-2023年中报点评

事件:公司发布2023年中报。公司23年上半年实现营业收入124亿元,同比增长30.4％;实现归母净利润6.8亿元,较上年同期(亏损7.7亿)扭亏为盈;

   实现扣非归母净利润6.6亿元,较上年同期(亏损7.8亿)扭亏为盈。2023年第二季度,公司实现收入62.3亿元,同比增长38.8％,环比增长1.4％;实现归母净利润2.7亿元,较上年同期(亏损3.7亿)扭亏为盈,环比下降33％;实现扣非归母净利润2.6亿元,较上年同期(亏损3.7亿)扭亏为盈,环比下降35％。

   旅客发送量恢复相对较慢,新开线路推动公司客运收入增长。公司23年上半年旅客发送量约2,641万人次,同比上涨99％,恢复至19年同期的61％,其中城际列车、其他车旅客发送量分别约1,042万、1,566万人次,分别同比上涨112％、88％,恢复至19年同期的51％、71％,直通车旅客发送量33万(2022年业务暂停),恢复至19年同期的27％。2023年7月,公司旅客发送量约669万人次,恢复至19年同期的80％,其中城际列车、直通车、其他车旅客发送量分别恢复至19年同期的64％、45％、96％;2023年7月全国铁路旅客发送量较19年同期增长15％。整体来看,公司客运业务需求恢复良好,但整体恢复节奏较慢,主要原因是大湾区其他新建高铁/城际铁路对公司原有业务造成的一定程度的分流。23年上半年公司单位客运收入约0.70元/客公里,较22年同期下降4％,较19年同期增加116％,主要是因为公司21年以来增开了部分跨线动车组,单位票价相对较高。综合以上,公司23年上半年客运收入约53.2亿元,较22年同期增长70％,较19年同期增长31％。

   路网清算、铁路运营服务业务快速恢复。23年上半年公司实现路网清算业务收入20.8亿元,较22年同期增长27％,较19年同期增长1％;铁路运营服务完成收入19.4亿元,较22年同期增长2％,较19年同期增长11％,主要原因是铁路客运市场需求持续回升,相关服务需求增加。

   生产经营恢复,主营业务毛利率转正。2023年上半年,公司主营业务成本约108亿元,同比增加8.2％,其中维修费用、物料及水电消耗、旅客服务费分别同比增加50.2％、20.2％、12.6％。综合以上,公司23年上半年主营业务毛利率约8.0％,较22年同期(-10.3％)转正,较19年同期减少4.2pct。

   投资建议:公司新开跨线长途动车组列车,贡献盈利增量;广州站、广州东站未来将改造为高铁站,公司有望继续增开跨线担当列车,持续贡献业绩增量。我们维持公司23-25年净利润预测分别为14.8亿元、17.0亿元、18.7亿元,维持公司A股、H股"增持"评级。

   风险提示:经济下行导致客运货运需求下行;自营铁路线路客运量大幅下滑;

   新增跨线担当列车低于预期;路网清算收入、铁路运营服务收入增长低于预期