长青集团(002616):营收增长叠加燃料成本下降,2023H1利润增长亮眼

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收19.63亿元,同比+20.69％;分别实现归母净利润/扣非归母净利润0.77/0.74亿元,分别同比+1575.70％/+3909.92％。2023Q2实现营收10.16亿元,同比+27.47％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比+2939.29％。

   营收增长叠加燃料成本下降,公司上半年利润增长亮眼。2023年上半年公司净利润同比显著增长,主要系:1)营业收入实现双位数增长,增加公司业绩;2)燃料成本有所下降,毛利率提升。分产品看,2023H1电力实现营收9.82亿元,同比+20.91％,毛利率为13.69％,同比+0.89pct;热力实现营收9.26亿元,同比+21.99％,毛利率为25.71％,同比+9.72pct,。

   聚焦热电联产,积极应对CCER重启。公司将生物质热电联产作为未来发展重点,目前农林生物质发电项目总装机容量506MW,其中已投产项目/试运行项目/筹建项目装机容量分别为456MW/35MW/15MW,2023年上半年公司已投产项目持续与地方政府积极推进供热工作等措施,争取进一步扩大非补贴收入业务规模。同时,公司积极做好CCER市场重启准备,目前阜宁等5个项目的CCER申报准备工作已基本完成,将在国家主管部门后续公布CCER相关政策时根据新规调整并及时开展申报。

   园区用热需求复苏,燃煤供热项目效益向好。截止2023年6月末,公司工业园区燃煤集中供热项目总装机容量为160MW,2023年上半年下游客户景气度恢复,满城、蠡县和茂名项目所在园区用热需求增长显著,各项目负荷率均明显提升,售气量分别同比+39.66％/+15.23％/+6.42％,其中满城/蠡县项目分别实现净利润0.68/0.24亿元,分别同比+270.08％/+264.21％,效益提升明显。

   拟转让垃圾焚烧发电项目,增强资金实力,进一步聚焦农林生物质能利用。2023年6月30日,公司发布公告称,与中山公用签订了框架协议,拟将长青中山100％股权和长青热能100％转让给中山公用或其指定关联方。本次交易若成功实施,将进一步加强公司的资金实力,聚焦发展农林生物质能综合利用环保产业;同时有利于优化公司财务结构,改善公司盈利能力,提高公司竞争力。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为42.74/51.59/61.56亿元,实现归母净利润分别为1.37/1.69/2.06亿元,对应PE分别为32.50x/26.35x/21.62x,维持"增持"评级。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,生物质热电联产项目运营初期不及预期,生物质燃料供应受限及供应价格波动,盈利预测与估值模型不及预期