航宇科技(688239):23Q2归母净利增长56.30％,产能建设加速落地

事件:8月29日,公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入(11.83亿元,+89.73％),归母净利润(1.16亿元,+23.69％),剔除股份支付费用的影响后归母净利润为(1.59亿元,+60.17％);23Q2实现营业收入(6.23亿元,+99.80％),归母净利润(6522.45万元,+56.30％),剔除股份支付费用的影响后归母净利润为(8577.78万元,+105.55％)。

   航空主业需求旺盛,能源及燃气轮机锻件持续高增。报告期内,受益下游市场景气度表现良好,国内军品市场订单需求持续上升、民品市场尤其是新能源领域订单饱满,国际市场业务持续恢复向上,带动公司营业收入同比增加89.73％至11.83亿元,境内主营业务收入8.89亿元,较上年同期增长85.20％,占公司报告期主营业务收入比例为78.32％;境外主营业务收入实现2.46亿元,较上年同期增长90.69％,占公司报告期主营业务收入比例为21.68％。截止报告期末,公司尚有在手订单总额20.68亿元,较2022年期末增长2.07％。

   1)航空领域:受益于配套下游航发主机单位需求高景气,公司航空锻件收入规模提升显著(8.34亿元,+80.65％),占公司整体营收比例下降2.33pct至73.44％。我们预计,伴随未来新一代国产航发逐步定型量产,同时公司募投项目逐步建成投产,公司航空锻件收入规模有望维持较高增速并带动整体规模效应显著提升;2)能源领域:在碳中和国家战略指导下,受益于风电、核电、锂电等清洁能源关键设备领域需求增长,能源锻件收入规模达(1.82亿元,+203.52％),占公司整体营收比例提升6.19pct至16.03％;3)航天领域:受产业链交付瓶颈限制导致下游需求减弱,公司航天锻件收入规模略有下滑(5248.08万元,-4.09％),占公司整体营收比例下降4.36pct至4.62％;4)燃气轮机领域:受益于燃气轮机国产化水平加速提升,公司配套燃气轮机锻件收入规模保持稳步提升(5,593.59万元,+113.44％),占公司整体营收比例上升0.63pct至4.93％。

   投资建议:公司为我国航发及航天锻件领域核心供应商,在下游在役及在研多型号产品的逐步定型批产背景下,公司目前正处于从小批量多品种生产向大规模批量化生产过渡阶段,而公司募投项目所带来的后续产能释放将进一步提升公司生产规模,预计后续伴随规模效应的进一步兑现后,盈利弹性或逐步显现。预计2023-2025年归母净利润分别为2.6、4.3及7.2亿元,给予23年46倍PE,对应6个月目标价81.63元,维持"买入-A"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动的风险;下游需求不及预期;扩产进度不及预期。