奥普家居(603551):Q2收入增速环比提升,业绩延续高增趋势-2023H1业绩点评

事件:8月28日,奥普家居发布2023年半年度业绩公告:2023H1实现营业收入8.62亿元/同比+4.99％,归母净利润1.42亿元/同比+42％,扣非归母净利润1.23亿元/同比+51.85％;其中Q2实现营业收入5.16亿元/同比+16.22％,归母净利润0.82亿元/同比+12.33％,扣非归母净利润0.78亿元/同比+。

   投资要点:持续优化产品结构与全渠道布局。坚持产品结构升级,围绕"浴霸不止取暖"的产品战略,推出空气管家系列浴霸,除菌除臭功能等不断优化,销售策略上,公司将销售单品拓展至销售产品组合与解决方案,聚焦厨卫阳三大顶部一体化的空间系统解决方案,提高客单值。渠道方面,2023H1末公司拥有1066家经销商,经销专卖店1456家,较2022年末增加47家/114家,电商渠道全域整合,实现站外种草、站内锁定,工程渠道顺势而为。

   销售结构升级,毛利率改善明显。2023H1公司毛利率为46.53％/同比+5.75pct,其中Q2毛利率为46.65％/同比+5.43pct。公司今年上半年推出双倍烘隐形晾衣机以及厨房空调新品,我们推测产品结构调整、集中推新以及原材料价格下行共同影响下,公司毛利率水平得到较大幅度优化。

   期间费用率控制稳定,重视研发投入。2023H1公司期间费用率27.51％/同比+0.13pct0.13pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.52％/6.42％/5.33％/5.33％/-1.76％1.76％,同比分别+0.62/0.62/-0.64/+0.48/0.48/-0.33pct。盈利预测和投资评级:作为我国浴霸及集成吊顶龙头,公司两大品类市占率领先的基础上,围绕核心单品,公司打造智能化家居空间,迈入低渗透率智能家居市场。我们预计20232023-2025年公司营业收入21.68/25.08/28.58亿元,归母净利润3.01/3.47/3.98亿元,对应PE估值为15/13/11x,维持公司"增持"评级。风险提示:品类拓展不及预期,电商渠道发展不及预期,智能家居市场竞争加剧,地产需求恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期。