丽臣实业(001218):原材料下行影响利润,新产能有望年内试产

公司发布2023年半年报,上半年公司主营收入15.1亿元,同比上升14.16％归母净利润7048.27万元,同比上升39.41％39.41％;扣非净利润6362.88万元,同比上升44.21％44.21％;其中2023年第二季度,公司单季度主营收入7.9亿元,同比上升16.36％16.36％;单季度归母净利润3182.54万元,同比上升57.24％57.24％;单季度扣非净利润2974.93万元,同比上升82.39％82.39％;负债率18.1％18.1％,投资收益273.67万元,财务费用1644.78万元,毛利率11.91％。

   上半年受原材料价格下降和宏观经济增速放缓影响,公司产品生产所需主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格持续震荡下行,给表面活性剂市场带来一定的影响,导致行业企业盈利水平降低。上半年,公司实现表面活性剂产品营业收入1391亿元,较上年同期上升15.79％15.79％,实现产品销售毛利率11.20％11.20％,较上年同期下降0.22个百分点。从下游需求来看,洗涤剂消费量有一定刚性,受经济波动影响不大,上半年洗涤剂产量仍保持7.0％的同比增长。预计未来行业规模以上企业和特种产品企业保持快速扩张,行业集中度进一步提升。公司已形成43.3万吨表面活性剂产能,同时上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂有望在年内进入试生产。

   上半年,公司实现洗涤用品营业收入9,485.59万元,较上年同期上升4.76％4.76％,实现产品销售毛利率20.41％20.41％,较上年同期上升5.84个百分点。其中自有品牌营业收入7,037.10万元,较上年同期上升19.20％实现自有品牌销售毛利率21.73％21.73％,较上年同期上升8.46个百分点。

   目前公司已形成约20万吨洗涤用品产能一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质,保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性,提升客户黏性和认可度。另一方面,洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手,拓展销售方式,促进产能变现。

   盈利预测。我们预计公司20232025年营业收入为32.00、41.23、47.37亿元,对应归属净利润分别为1.67、2.47、3.21亿元,对应EPS分别为1.27、187、2.44元。考虑公司在行业处于龙头地位以及新产能扩张带来的成长性,给予公司2023年1820倍PE估值,维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;新产能投产不及预期。