中信建投(601066):低于预期,投行短暂承压,投资收益同比高增-2023年半年报点评

事件:中信建投发布2023半年报,业绩低于预期．1H23公司实现营收134.6亿／yoy-6.6％归母利润43.1忆／yoy-1.7％:其中2Q23归母．幂U润18.7亿／yoy一34％／qoq一23％。

   总资产5.334亿,较年初+8.7％:净资产956亿,较年初+2.5％:1H23加权平均ROE(来年化)5.41％／yoy—0.58pct:经营杠杆4.55倍,较年初+0.25倍。

   净利润增速快于营收,主因大宗商贸收入大幅下滑、营业外支出大幅增长及减值冲回。根据公司半年报信息,其他业务收入:1H23其他业务收入(大宗商贸为主)同比减少18.7亿拖累收入增速约13pct营业外支出:IH23公司营业外支出9.8fZ(1H22为483万)．主因紫晶存储事件导致预计负债同比大幅增长。信用减值:IH23信用减值冲回0.18亿(IH22计提0.65亿)。

   投行及经纪业务同比下滑,投资及资管同比高增．根据公司半年报信息,1H23公司主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)117亿/yoy+8％。分业务看,经纪、投行、资管、净和息、投资(含汇兑)收入分别为27.9、26.2、6.1、10.8、43.7亿,同比分别_g％、-7％、+51％、+11％、+43％。主营收入构成如下:经纪占比24％、投行占比22.5％,资管占比5％、投资占比37％、净利息占9％(其他手续费及长股投合计占比2,5％)。投资收益为公司主营收第一大支柱,其中1H23中信建投投资(另类及跟投子公司)、中信建投资本(直投子公司)1H23分别实现净利润1.8亿、0.85亿,同比分别+65％、+165％。

   高基数下投行同比略承压,项目储备丰厚。根据公司半年报信息,1H23公司投行净收入26.2亿,投行分部营业利润11.1亿／营业利润比重18.1％。股权融资业务IPO排队项

   根据Wind420/0/.yo'6:2pct,占公司总．按发待口径,IH23公司投资分析意见:下调盈利预测,维持持评级．考虑到公司IH23营业外支出同比大幅增长,此前5/26公司公告设立紫晶存储事件先行赔付专项基金(规模为10亿元),因此我们上调23E营业外支出:同时考虑到23年市场交投活跃度、两融需求仍处于低位,我们下调市场ADT、两融规模假设,从而下调盈利预测,预计23-25E归母净利润91、110、130亿元(原预测98.0、114.4、134.6亿),同比分别+21％、+21％、+18％。考虑至公司投行业务行业排名稳定且IPO储备丰富,仍维持增持评级．

   风险提示:美联储大幅加息:流动性收紧,居民资金入市进程放缓。