航天彩虹(002389):盈利能力大幅提升,无人机海外市场需求旺盛-公司动态点评

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入11.37亿元,同比减少22.44％;实现归母净利润1.14亿元,同比增长57.43％;实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长118.46％。

   多项费用降低,航空航天产品毛利率显著提升。营收方面,公司业务按照产品分为无人机及相关产品、技术服务、背材膜及绝缘材料和光学膜。报告期内,无人机板块业务占总营收比重为43.73％,收入同比下降36.97％;技术服务业务占总营收比重为0.59％;背材膜及绝缘材料业务占总营收比重为34.04％,收入同比下降2.74％;光学膜业务占总营收比重为18.53％,收入同比下降4.80％。毛利率方面,航空航天产品制造行业毛利率达到40.49％,较去年同期同比增长22.88％,实现大幅提升。公司2023年上半年净利润1.14亿元,同比增长49.63％。费用方面,2023年上半年,公司多项费用下降。其中,销售费用同比下降15.84％;管理费用同比增长3.14％;财务费用同比减少67.89％,系汇率变动,汇兑收益增加所致;所得税费用同比下降37.12％,系递延所得税费用减少所致。同时,公司加快科研步伐,报告期内研发费用0.55亿元,同比增加1.91％。截至2023上半年,公司拥有各类专利、软件著作权400余项;报告期内,公司内新增专利8项,内容主要涉及飞行平台性能提升,为公司持续做优做强系列化产品打下基础。

   无人机行业繁荣发展,新材料行业进入成熟期。无人机行业方面,从国际市场看,受国际形势冲突延续的影响,海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度、紧迫度持续提升,呈现逐步加速的特点;从国内市场看,用户需求激增,逐渐成为装备采购重点。受益于国防建设需要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展,无人机将迎来大批量采购机遇。我国军用无人机产业将在2027年建军百年前迎来持续加速发展,预计"十四五"期间,我国军用中大型无人机采购规模将超过百亿元量级。此外,国内外无人机民用领域处于快速发展阶段,在国民经济多个行业具有广阔的应用前景。未来,无人机企业有望围绕用户实际要求,实现从产业链中游向下游的延伸,提升溢价能力。新材料板块方面,新材料行业已跨过成长期进入成熟期,公司光伏背材膜有望受益于光伏产业链的高景气度实现进一步发展,但光学膜产业受消费电子景气度影响,供需两端波动对公司光学膜业务盈利能力造成较大影响。展望未来,随着国内经济持续恢复,叠加国内外光伏项目建设持续推进新材料产业经营利润有望持续向好。

   无人机海外订单火热,新材料受益于下游行业发展。报告期内,公司业绩增长主要源自无人机业务高速发展,体现了公司在无人机行业内领先的优势地位。公司作为行业龙头企业,手握众多成熟产品和在研产品,彩虹系列无人机系统已经出口多个国家。2023年上半年以来,海外需求及订单呈明显上升趋势,为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。彩虹无人机具备十余年海外实战经验,用户粘性高,品牌效应好,产品性能优,具备持续提升国际市场产品渗透率的实力。报告期内,无人机出口市场保持火热态势,国际业务需求对接、产品演示次数明显增多,为公司国际市场业务提供更多机遇。报告期内,公司国外收入5.14亿元,同比增长334.56％,实现大幅增长。新材料方面,公司业务主要包括功能聚酯薄膜业务和光学膜业务,公司的"南洋科技"和"东旭成"两大优秀自主品牌奠定了公司在新材料行业的领先地位。聚酯功能材料基膜持续巩固现有战略客户,逐步增加高端光学保护膜和离型膜的市场开发及出货量;光学膜继续加大与三星、LG、TCL等品牌的长期合作,开发具有战略合作意向的优质客户;加强与主流品牌客户的联络与信息交流,推动生产、研发加速。受益于我国光伏行业的产业规模迅速扩大以及液晶面板产业升级发展,新材料行业利润提升指日可待。

   23年全年经营工作目标重在"攻难关、稳增长、强基础",加大市场开拓,加强科研创新。公司对于未来的经营计划是:积极拓展市场,无人机业务军民两手抓,新材料业务继续优化产品结构,提高需求旺盛产品的出货量;加快产品研发,抢占发展机遇,推动重点技术领域改进;推及基础能力建设,继续规划和布局北京、天津以及台州等产业基地;优化产业布局,增强资本运营能力;完善管理制度建设,管理追求"精细化"和"高质量";注重人才培养,形成正向激励机制;完善公司党建工作,加强党建专业务进一步结合。

   投资建议:公司在无人机和新材料行业占据领先地位,两大主营业务受益于市场需求提升和国家政策利好。根据模型测算,公司的业绩预计将保持稳中有升,预计2023年至2025归母净利润分别为4.32亿元、4.68亿元、5.08亿元,EPS分别为0.43元、0.47元、0.51元,对应P/E为53倍、49倍、45倍。维持给予"买入"评级。

   风险提示:宏观政策变化风险;汇率波动风险;技术创新风险;客户集中度风险;产品质量风险;市场竞争进一步加剧风险。