金辰股份(603396):订单高增;期待光伏HJT+TOPCon设备订单突破-点评报告

2023年中报:业绩增长32％;期待光伏HJT+TOPCon电池业务加速1)业绩:2023上半年营收11.4亿元,同比增长20％;归母净利润0.5亿元,同比增长32％。单Q2季度营收6.3亿元,同比增长27％;归母净利润0.24亿元,同比增长140％。分业务结构:光伏组件自动化产线营收10.6亿元,同比增长26％;光伏电池组件营收0.65亿元,同比增长411％。2)盈利能力稳健:上半年毛利率28.8％、同比+1.7pct;净利率4.6％,同比+0.2pct。分业务结构:光伏组件自动化产线业务毛利率28.2％,同比+1.6pct;光伏电池组件毛利率40％,同比-5.9pct。3)订单高增:二季度末公司合同负债达12.5亿元,同比增长146％。存货达19.8亿元,同比增长94％。电池设备:公司TOPConPECVD设备在晶澳、东方日升、伊特纳等客户处试用,部分设备形成订单。同时首台量产微晶HJTPECVD设备已经成功交付下游客户,进行中试/量产级别验证。组件设备:公司新增订单创历史新高,海外业务获长足发展,布局新型HJT薄片化高效组件封装技术。4)研发费用:上半年达0.95亿元、同比增长26％、占营收比8.3％,持续加码HJT+TOPCon+钙钛矿设备,在北京、苏州、营口、秦皇岛建立研发技术中心。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞1)HJT设备:公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。公司PECVD设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。2)TOPCon设备:公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺,已获量产批量订单。3)拟发行10亿定增:其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目,与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备,降低HJT整线生产成本。

   盈利预测及估值:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2023-2025年净利润为1.5/2.9/4.9亿元,同比增138％/90％/69％,对应PE为40/21/12倍。维持"买入"评级。风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期