盛和资源(600392):业绩或已触底,期待下游需求改善

事件:公司发布2023年中报,报告期内实现营收85.58亿元、同比-2.33％,归母净利润0.84亿元、同比-93.77％,扣非归母净利润0.28亿元、同比-97.94％。其中,2023Q2单季度实现营收37.54亿元、同比-15.1％,归母净利润0.07亿元、同比-98.96％,扣非归母净利润-0.23亿元、同比-103.47％。

   稀土及锆钛产品价格下行、原料成本变动滞后致本期业绩下滑。2023H1公司稀土氧化物/稀土盐类/稀土稀有金属/锆英砂/钛矿/精矿产量分别为0.62/4.02/0.82/1.67/4.25/1.3万吨,同比分别+2.54％/+209.52％/+100.09％/+140.29％/+149.8％/+343.58％,销量分别为0.47/0.78/0.63/1.27/3.48/2.34万吨,同比分别-5.77％/+162.24％/+53.93％/+59.23％/-15.32％/-28.08％,销售单价分别为每吨51.96/1.15/65.36/1.19/0.26/4.64万元,同比分别+19.91％/-35.79％/-36.08％/-20.35％/+28.09％/-20.51％,毛利率同比分别-31.94/-31.77/-15.58/-22.84/-9.88/-5.17pct。受稀土及锆钛产品市场价格下行,以及原材料成本变动滞后等因素影响,公司主要产品销售均价及毛利率较上年同期大幅下降,导致公司本期利润较上年同期下降。

   推动项目建设,拓展发展空间。公司在产能提升、工艺升级等方面持续发力,加快推进项目建设,德昌盛和2000吨/年稀土金属加工项目预计于2023年底投产,晨光稀土12000吨/年稀土金属及合金智能化技改项目二期预计于9月底前完成项目验收备案工作,全南年产3300吨稀土氧化物项目、会昌3000吨/年氟新材料项目、包头6000吨稀土金属合金项目均在稳步推进,计划将于今明两年陆续建成投产,将进一步拓展公司的发展空间。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5、15.53、18.75亿元,EPS分别为0.31、0.89、1.07元,对应PE分别为36.21、12.83、10.63倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:主要产品价格大幅下跌风险;下游需求不及预期;项目建设不及预期等。