三特索道(002159):23H1业绩扭亏为盈,旅游市场恢复静待下半年表现

23Q2收入恢复至19年103％,业绩同比转亏为盈利。1)23H1公司实现营业收入3.4亿元,同比+219％,恢复至19年的120％;实现归母净利润0.51亿元,较2022、2019年的-0.55、-0.37亿元均扭亏为盈;扣非后净利润0.62亿元,系公司近十年来半年度最佳。2)23Q2公司实现营业收入1.8亿元,同比+276％,恢复至19年的103％;实现归母净利润0.22亿元,较2022年的-0.33亿元转亏为盈,恢复至19年的1237％。

   分业务来看:1)23H1索道营运业务实现营收2.6亿元,同比+374％,恢复至19年的132％;2)景区门票业务收入0.59亿元,同比+68％,恢复至19年的120％;3)酒店餐饮业务收入0.06亿元,同比+8％,恢复至19年的51％;4)温泉业务实现收入0.02亿元,同比-29％,恢复至19年的74％;5)其他业务收入0.13亿元,同比+59％,恢复至19年的108％。

   毛利率同比大幅提升,费用端控制得当。23H1公司毛利率64.57％,同比+45.06pct,主要系国内市场环境全面改善、旅游消费需求集中释放以及国家政策对旅游业的扶持,公司各景区经营项目复苏情况良好,游客人数和营业收入同比均大幅上升,同时因成本较为固定。费用方面,23H1公司销售费用率3.72％,同比-1.65pct,管理费用率21.53％,同比-35.72pct。

   盈利项目业绩同比显著增长,整体资产质量大幅提升。1)23H1公司盈利项目实现营收3.27亿元,同比+246.69％;实现净利润1.44亿元,同比增长达4095.49％。2)盈利项目累计7家,亏损项目降至4家,摆脱了此前亏损项目严重拖累盈利项目业绩的情形,整体资产质量较以往得到大幅提升。

   3)公司主力项目全部实现盈利,游客人数及营业收入均同比大幅增加,扣非后净利润水平创近10年新高。主要得益于:1)公司主力项目盈利能力稳定且具备一定的增长空间;2)公司及时调整发展战略,坚定不移推进资产处置计划的结果显现。

   盈利预测与投资建议:公司在做大做强索道主业的同时,稳步推进旅游项目布局全国,提升品牌影响力。伴随国内市场环境改善,未来业绩成长空间可期。我们预计公司2023-2025年收入分别为8.09/9.03/9.87亿元,同比增长216％/12％/9％,归母净利润分别为0.95/1.3/1.42亿元,同比+224％/+37％/9％,当前股价对应PE分别为29/21/19X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,客流恢复不及预期风险,消费力恢复不及预期风险。