国睿科技(600562):雷达主业稳健成长,海外市场开拓加速

1H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩:收入15.58亿元,同比+5.56％;归母净利润3.35亿元,同比+14.10％;扣非净利润3.26亿元,同比+13.60％,公司业绩符合市场预期。单季度来看,2Q23公司收入9.86亿元,同比+10.97％,环比+72.24％;归母净利润2.23亿元,同比+7.29％,环比+97.92％。

   发展趋势防务雷达业务高质量发展,主业实现稳健增长。1H23公司主营业务保持稳健增长,子公司层面:国睿防务(防务雷达)1H23实现营收10.25亿元,同比+16.39％,实现净利润3.15亿元,同比+18.60％;南京恩瑞特(雷达整机与轨交)1H23实现营收3.14亿元,同比-4.92％;国睿信维(工业软件)1H23实现营收1.37亿元,同比+1.16％。报告期内,公司防务雷达主业受益于国内外市场开拓及新项目落地,雷达业务保持高质量发展趋势,驱动公司业绩稳健增长。

   盈利能力同比提升,持续加大市场开拓力度。1)1H23公司毛利率/归母净利率分别同比+2.70ppt/+1.61ppt至34.88％/21.50％,或系产品结构调整,高毛利雷达业务占比提升所致。2)1H23公司期间费用率同比-0.50ppt至8.24％,其中销售费用率同比+0.58ppt,主要系公司加大市场开拓力度,财务费用率同比-1.30ppt,主要系美元升值带来的汇兑受益增加。

   3)1H23经营活动现金净流出2.24亿元,其中支付税费1.04亿元,较1H22增长0.85亿元,主要系特种产品应税项目增加,相关增值税及所得税金额增加。

   海外业务开拓加速,看好防务雷达龙头改革潜力。1)1H23公司着力海外贸易市场开拓,成功签约多个重要海外项目,完成巴西X/Ka双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段,我们认为,装备出海市场广阔、相关业务具备高毛利特点,海外市场有望塑造公司新的增长极;2)公司背靠中电科十四所,是十四所和国睿子集团唯一上市平台,我们认为航空航天科技集团旗下上市公司资本运作有再次加速的趋势,公司具备进一步改革潜力,有望受益于国企改革及资本运作。

   盈利预测与估值我们维持公司2023/2024年盈利预测不变,公司当前股价对应2023/2024年29.6/24.5倍市盈率。我们维持目标价19.29元不变,对应2023/2024年37.8/31.3倍市盈率,维持跑赢行业评级,潜在涨幅27.7％。

   风险特种产品价格调整风险;军贸业务不及预期风险。