致远互联(688369):信创业务稳健增长,云转型战略稳步推进

公司收入实现增长,毛利率提高。2023上半年,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长13.14％;归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比下降38.81％;归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.18亿元,同比下降40.63％。分业务来看,协同管理软件产品实现营收4.17亿元,同比增长12.57％;技术服务实现营收0.61亿元,同比增长16.37％。此外,公司毛利率显著提升,达77.23％,同比提高4.76个百分点。

   Q2单季度表现:2023Q2,公司实现营业收入3.15亿元,同比增长12.11％;归属于母公司所有者净利润0.61亿元,同比下降0.43％;

   归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.60亿元,同比增长0.16％。

   研发、销售费用呈较快增长趋势,影响当期利润。2023年上半年,公司销售费用达2.15亿元,同比增长34.07％(主要是人员费用、市场及差旅费用增长所致),销售费用率达44.93％,同比增长7.01个百分点;

   管理费用0.43亿元,同比增长12.85％,管理费用率达9.06％;研发费用达1.17亿元,同比增长21.01％(主要是公司持续加大创新研发的投入,研发员工薪酬、外包及测试费用增加所致),研发费用率达24.49％,同比增长1.59个百分点。此外,公司经营性现金流净额-1.83亿元,上年同期-2.15亿元。

   商业边界稳定扩展,云转型进展顺利。基于平台能力,从协同办公到协同运营,公司进一步拓展协同运营商业边界,直销收入中OA(协同办公)收入为8,078.35万元,同比增长14.39％,非OA(协同业务和协同运营)收入为24,376.18万元,同比增长11.68％。公司积极推动生态化转型,以COP-V5/V8为技术平台支撑,加快云端一体化进程,实现专属云、私有云和公有云的应用提升,取得云收入6,096.18万元,同比增长47.06％。

   信创业务持续增长,推进垂直化布局。公司深化客户经营体系,结合平台化发展模式和生态化经营路径,成立了央企事业部,聚焦央企和国企客户经营;成立了政务事业群,强化党政垂线经营,更专业、更有力的推进客户布局。公司持续推动行业信创布局,2023年H1行业信创合同金额6,696.74万元,同比增长98.18％。

   加大投入AIGC技术研究,推动COP平台AI化。公司成立了AI创研中心,引领公司利用新一代的人工智能技术,基于LLM,加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力,规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。

   维持"买入"评级:我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为1.05元、1.47元、2.03元,对应PE为46.37/33.12/24.09倍。我们认为,随着政府及企业需求状况进一步回暖,加之协同管理软件业务边界不断延伸、信创和人工智能带来的行业β,公司业绩有望重回快速增长趋势,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:1.竞争风险:行业竞争加剧,产品拓展不及预期,公司市场份额下降;2.下游需求风险:若企业客户受环境影响经营不理想,数字化建设预算下滑,市场需求会进一步受影响;3.政策风险:信创政策推进进展不及预期,党政机关和国央企信息化预算不足,公司相关订单数量受影响而下滑。