中简科技(300777):1H23净利润增长13％;有序推进三期项目建设-2023年中报点评

事件:公司8月29日发布2023年中报,1H23实现营收3.16亿元,YoY+0.2％;归母净利润2.09亿元,YoY+13.3％;扣非净利润1.84亿元,YoY+7.3％。业绩位于此前业绩预告数据范围内。

   2Q23受节奏影响出现阶段性变化;1H23盈利能力提升。1)单季度看:公司2Q23实现营收1.09亿元,YoY-23.4％;归母净利润0.61亿元,YoY-35.3％;扣非净利润0.46亿元,YoY-45.6％。2Q23受客户季度发货进度节奏影响出现阶段性变化,产品交付进度环比1Q23有所减缓。2)盈利能力:2Q23毛利率同比下滑0.8ppt至74.3％;净利率同比下滑10.3ppt至55.8％。1H23毛利率同比提升5.8ppt至77.6％;净利率同比提升7.7ppt至66.3％。

   大合同进度为35％;三期项目大幅提升产能。分产品看,1H23:1)碳纤维实现营收2.5亿元,YoY-6.0％,占总营收79％;2)碳布实现营收0.7亿元,YoY+32.4％,占总营收21％。截至2023年6月30日,公司与客户A签订的碳纤维及织物日常经营重大合同(总金额21.69亿元)进度34.89％,1H23确认收入2.74亿元,累计确认收入6.70亿元。2022年,公司定增募资20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设,在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,建成后具有年产1500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。截至2023年6月30日,该项目进度为62.34％,土建、设备安装及调试基本完成,目前处于工艺调试和试生产阶段,预计于2025年12月31日达到预定可使用状态。

   加快新产品研发;经营活动现金流同比增长1349％。1H23期间费用率同比增加18.2ppt至23.2％:1)销售费用率同比减少0.2ppt至0.6％;2)管理费用率同比增加1.8ppt至6.0％;3)财务费用率为-0.9％,1H22为-2.5％;4)研发费用率同比增加15.0ppt至17.5％;研发费用同比增加621.6％至0.55亿元。截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据5.61亿元,较1Q23末减少36.7％;2)预付款项0.04亿元,较1Q23末减少34.8％;3)存货0.53亿元,较1Q23末增加124.8％;4)合同负债20万元,较1Q23末增加8.0％。1H23经营活动净现金流为6.47亿元,1H22为0.45亿元,同比增长1349％。

   投资建议:公司是我国高端碳纤维国家级"专精特新"小巨人,客户粘性及下游需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构,加速释放经营活力。公司加速三期项目建设,将技术研发优势转化为产能优势,进一步提高核心竞争力。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.12亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为25x/20x/17x。我们考虑到产能释放带来的空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。