大丰实业(603081):二季度利润增速超50％,文体旅运营贡献增量-2023年半年报点评

事件概述

   2023年8月28日晚间,大丰实业披露半年报,公司2023年上半年实现营业收入11.34亿元,较上年同期提升1.25％;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,较上年同期下降10.42％。

   二季度利润增速超50％,交付延迟致使毛利率下降

   公司Q2单季度实现营业收入8.00亿元,同比增长21.57％,实现归母净利润1.00亿元,同比增长51.64％;扣非净利润9558.97万元,同比增长62.49％。费用率方面,公司上半年销售费率为3.90％,同比去年同期下降1.15pct,管理费用率为7.65％,同比去年同期提升0.01pct,研发费用率为5.62％,同比去年同期上升0.21pct,财务费用率为2.61％,同比去年同期降低3.19pct,主要是利息收入增加所致。上半年公司整体毛利率26.11％,比去年同期下降7.88pct,其中数艺科技业务毛利率较去年同期下降9.88pct至36.08％,文体装备业务毛利率较去年同期下降7.98pct至24.67％,主要受Q1交付延迟影响。

   在手订单充足,持续中标亿元级大单

   公司在手订单充足,根据半年报,截至2023年上半年末,公司已签订合同但未确认收入的订单金额为34.95亿元,同比去年同期增加1.77亿元。公司积极布局"一带一路",2023年以来新签订单为业绩增长提供良好支撑。2023年6月以来,公司接连中标亿元级项目,包括1.34亿元的房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目及32.6亿卢布(折算约合人民币2.78亿元)的索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目。

   多个PPP项目进入运营回收阶段,文体旅运营有望贡献增量业绩

   2023年上半年,公司多个PPP项目开始进入运营回收阶段,并实现可观业绩。根据半年报,天长大丰、松阳大丰、泌阳丰源、丹江口大丰、平阳大丰分别实现净利润3391.23万元、1684.54万元、832.13万元、727.23万元、666.96万元。公司数艺科技业务持续开拓文体旅运营服务,旗下签约拥有杭州金沙湖大剧院、杭州临平大剧院、义乌文化广场剧院、平阳文化艺术中心等20余个大剧院及泛文体场馆项目。同时从18个国家和地区引进项目,每年主办各类演出超2000场,其中包括中蒙俄国际文化旅游节、李渔国际戏剧节、蓝草生活节、苏溪音乐节等大型公共文体活动。当前国内文旅消费的持续向好,随着公司更多文旅场馆运营项目的落地,我们认为文体旅运营服务有望为公司贡献可观增量业绩。

   投资建议维持"增持"评级

   根据半年报,公司业绩表现整体符合预期,我们维持盈利预测,预计20232025年实现营收33.3/38.3/43.4亿元,实现归母净利润4.5/5.1/6.0亿元,EPS为1.09/1.24/1.46元,对应2023年8月29日15.43元股收盘价,PE分别为14、12、11倍。我们认为公司业绩增长稳健,在手订单充足,估值水平较低,随着数艺科技营收占比的持续提升,公司主营业务估值体系有望获得重构,估值水平存在较大的提升空间(前期拖累估值的PPP项目投入阶段基本结束,进入运营回报阶段,有望贡献增量业绩维持"增持评级。

   风险提示

   国家重大项目执行的风险;市场竞争的风险;下游行业投资增速放缓的风险。