联合光电(300691):新型显示、汽车业务高景气,推动公司业绩成长

公司发布2023年半年度报告。公司新型显示、智能驾驶领域业务发展态势良好,未来增长空间大。维持买入评级。

   支撑评级的要点扭转下滑趋势,2023上半年公司收入/利润恢复正增长。2023H1公司营收8.02亿元,同比+12.0％,归母净利润0.39亿元,同比+28.2％;扣非归母净利润0.33亿元,同比+36.1％;毛利率22.0％,同比持平;净利率4.87％,同比+0.6pcts。2023Q2单季度营收4.72亿元,同比+7.0％/环比+43.0％;归母净利润0.30亿元,同比-30.6％/环比+233.3％;扣非归母净利润0.27亿元,同比-29.3％/环比+440.0％;毛利率21.8％,同比-2.5pcts/环比-0.5pcts。净利率6.5％,同比-3.5pcts/环比+3.8pcts。主要系公司新型显示、智能驾驶领域业务发展势头良好。

   新型显示业务高速增长,AR/VR前景良好。2023H1公司新型显示业务实现营收同比增长45％,其中投影类产品营收同比增长97％;AR/VR方面,公司与国内知名AR/VR企业如大朋、小派、亮亮视野等合作关系推进顺利,2023H1一体机代工营收同比增长85％,销量超11万台。未来公司新型显示业务有望受苹果VisionPro发布而实现持续高增长。

   智能驾驶业务快速增长,毫米波雷达产品已获多家整车厂定点。公司智能驾驶业务快速发展,实现营收同比增长214％,主要产品包括车载镜头、毫米波雷达、AR-HUD、车内投影等。公司凭借技术优势已获得比亚迪、蔚来、吉麦、江淮等多家汽车厂商定点。我们认为,公司智能驾驶业务随汽车电子"新四化"发展,未来有望持续高增长。

   估值因公司2022年业绩下滑24.7％,2023上半年业绩增长28.2％,均不及原先预测的增长幅度,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现每股收益0.42元/0.49元/0.60元,对应市盈率42.8倍/36.2倍/30.0倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险宏观经济失速风险;行业景气度下滑风险;市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。