秦川机床(000837):短期业绩承压,长期继续看好

事件公司23年8月29日发布23年中报,1H23实现营业收入19.75亿元,同比下降7.67％;实现归母净利润0.81亿元,同比下降48.26％。其中2Q23实现营业收入9.68亿元,同比下降5.13％,环比下降3.87％;实现归母净利润0.23亿元,同比下降76.47％,环比下降60.34％。

   点评全资子公司联合美国工业公司进入破产清算程序,对公司利润造成不利影响。根据公司公告信息,公司全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序,减少了公司归母净利润2258.93万元。

   高端机床研发持续突破。公司上半年新品YKS7226高精高效蜗杆砂轮磨齿机,磨削精度达到国内领先,国际先进水平;HMC系列高刚高精四轴/五轴卧式加工中心各项性能指标将达到国内先进水平,替代进口;汉江机床SGK7432×20/1高精度数控丝杠磨床磨削精度能稳定达到P1级,在高端机床领域的开拓持续突破。

   机床业务上半年收入下降,需求承压。公司1H23机床业务实现收入9.37亿元,同比下降15.84％,实现毛利率16.69％,同比下降1.77pcts。我们认为主要由于行业景气度依旧偏弱,需求承压对收入、毛利率都造成一定影响,后续若制造业景气度回暖公司机床业务增速也有望回升。

   零部件业务上半年收入小幅增长,未来成长空间较大。公司1H23零部件业务实现收入7.2亿元,同比增长2.95％,实现毛利率14.33％,同比提升0.77pcts基本持平。公司RV减速器在产品在国内外机器人本体制造商及集成商中都有应用或试用,伴随工业机器人市场增长前景良好。根据公司公告数据,22年滚珠丝杠及滚动直线导轨市场容量约为145亿元,预计年复合增长率达到10％以上,公司子公司汉江机床滚珠丝杠、导轨产品目前下游应用以机床、自动化及新能源汽车等领域为主,有望持续推进国产替代,公司零部件业务具有较好成长前景。

   盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测,预计公司23至25年实现归母净利润2.77(-16.68％)/3.87(-12.3％)/5.5(-8.4％)亿元,对应当前PE分别为47X/33X/24X,考虑公司大股东变更后经营向好,有望释放利润弹性,维持"买入"评级。

   风险提示机床国产替代进展不及预期、宏观经济变化、定增募投项目建设进度不及预期。