风华高科(000636):业绩环比改善,持续推进产品高端化-23H1业绩点评

事件:8月28日公司发布23年中报,23H1实现营收20.75亿元,同比-2.0％,归母净利润0.85亿元,同比-76.9％,扣非净利润0.68亿元,同比-66.1％。

   业绩环比改善,符合预期。分季度看,23Q2实现营业收入11.42亿元,同比+12.37％、环比+22.25％;归母净利润0.27亿元,同比-85.75％,环比-54.11％;扣非净利润0.36亿元,同比-55.59％,环比+14.20％。23Q2业绩环比改善主要系公司持续强化市场开拓,主营产品MLCC、片式电阻器、电感器23H1销量环比分别提升37.45％、24.55％、45.95％。

   毛利率环比提升,期间费用率同比下降。1)毛利率:23H1毛利率为12.97％,同比-10.74pct,其中23Q2毛利率为14.51％,同比-7.80pct,环比+3.44pct。

   伴随稼动率小幅回升,预计23年公司毛利率有望逐季复苏。2)期间费用:公司聚焦开源节流,持续推进降本控费。23H1公司期间费用率为7.70％,同比-2.29pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53％、5.94％、4.95％、-4.72％,分别同比-0.17、-0.21、+0.22、-2.13pct。

   关注行业景气修复,看好公司高端化布局。公司持续围绕高端化转型。1)产能端:定位工业级和高端消费市场的祥和项目三期正式投入试生产;投资6亿元并分期实施的"月产40亿只叠层电感"和"月产1亿只一体成型电感"技改扩产项目完成立项并启动项目建设。2)产品端:新增12个规格的高端MLCC交付生产,其中5个规格形成小批量交付,中高容MLCC耐压水平提升2个等级以上,高容产品研发及成果转化率进一步提升;同时,输出4款关键材料,国内首次完成厚膜电阻用铜电极浆料并形成小批量交付,国内首次完成新型高可靠高压陶瓷材料,大幅提升MLCC额定电压和可靠性。

   盈利预测:基于终端需求复苏进度低于此前预期,下调23-25年归母净利润至2.80/6.13/9.30亿元(前值为4.68/8.13/10.87亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求复苏不及预期;高端产品量产进度不及预期等。