云南能投(002053):新项目投产释放业绩,绿电发展提速在即-2023年中报点评

23H1归母净利润2.98亿元,业绩符合预期。2023年上半年公司实现营业收入12.9亿元,同比增长5.2％;归母净利润2.98亿元,同比增长69.1％;对应EPS0.32元,同比增长39.7％,业绩符合预期。分季度来看,2023Q2公司营业收入6.4亿元,同比增长6.0％;归母净利润1.20亿元,同比增长152.4％;

   折算EPS0.13元,同比增长108.8％。

   来风同比提升叠加新项目投产,推动公司电量专业绩高增。23H1公司完成通泉风电场(350MW)全部机组与永宁风电场(750MW)首批机组并网投产,推动风电发电量同比高增190.5％至10.86亿千瓦时;23H1云南省来风同比提升亦有贡献,公司控股风电机组平均利用小时数同比提升190小时(+12.3％)至1,731小时。受益于电量高增,23H1公司风电板块营收同比高增55.9％至3.93亿元,在盐化板块表现平淡的情况下推动公司营收业绩增长。展望23H2,通泉、永宁风电场投产带来的业绩增量有望延续,此外,公司于8月顺利投产涧水塘梁子风电场(50W),有望进一步推动公司风电发电量及营收业绩增长。

   盘活闲置资金＆压降融资成本,财务费用同比显著节省。23H1公司利用闲置资金实现理财收益及利息收入0.30亿元,其中利息收入同比增加0.15亿元;同时公司也在积极推进存量高息贷款置换工作,实现融资成本压降,综合融资成本同比下降27BP至3.19％,在负债规模显著增长的情况下实现利息支出减少0.03亿元,使得财务费用同比减少40％至0.27亿元。考虑到新建风光项目的收益率对融资成本较为敏感,公司贷款利率的下降有助于提升新项目盈利能力。

   资源优势叠加产业链降价,公司绿电板块有望快速扩张。受上游硅料扩产影响,23H1光伏产业链价格持续下行,近期单晶组件价格已降至1.3元/W以下,运营商回报率有望显著提升。云南省制定了2022～2024年新增光伏50GW的开发规划,公司作为云南省国资委控股新能源运营平台,有望紧抓省内新能源发展机遇,获取优质资源实现光伏板块跨越式发展,为公司带来业绩现金流弹性。

   风险因素:装机增速不及预期;市场化交易电价大幅下行;用电需求增速不及预期;新能源装机造价波动;公司高资本开支带来融资压力;公司补贴回收不及预期。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司融资成本降低显著,我们在微调部分假设后,调整公司2023～2024年归母净利润预测分别为4.84/8.21亿元(前预测值4.79/7.99亿元),新增2025年归母净利润预测为10.30亿元,对应2023～2025年EPS预测分别为0.53/0.89/1.12元,当前股价对应2023～2025年PE分别为21/13/10倍。我们参考可比新能源运营商(龙源电力、三峡能源、新天绿能、浙江新能)2024年14倍目标PE的估值水平(基于Wind一致预期),给予2024年15倍目标PE,对应目标价13.50元,维持"买入"评级。