时代电气(688187):1H23扣非归母净利润同比增长50.33％,新兴装备高速成长

公司1H23扣非归母净利润同比增长50.33％。1H23公司实现营收85.70亿元(YoY+31.31％),归母净利润11.54亿元(YoY+32,5％),扣非归母净利润9.29亿元(YoY+50.33％),毛利率31.1％(YoY-3.12pct)。2Q23单季度实现营收54.85亿元(YoY+37.73％,QoQ+77.8％),归母净利润7.19亿元(YoY+35.68％,QoQ+65.26％),扣非归母净利润6.1亿元(YoY+50.3％,QoQ+91.8％),由于新兴装备业务占比提升,毛利率30.33％(YoY-2.88pct,QoQ-2.09pct)有所下降。

   新兴装备业务收入实现37.49亿元,同比增长105.13％。1H23公司新兴装备业务快速成长,半导体器件实现收入13.8亿元(YoY+78.75％),传感器件收入2.57亿元(YoY+106.49％),新能源电驱收入8.33亿元(YoY+91.27％),工业变流9.37亿元(YoY+187.26％),海工装备3.42亿元(YoY+101.94％)。根据NE时代数据,公司乘用车功率模块1H23装机量位居行业前三,市场占有率达12.4％;根据索比光伏网数据,公司光伏逆变器1H23中标8.8GW,为国内前三,集中式逆变器领域国内第一。此外,公司新能源汽车电驱动系统装机量居国内行业前列,传感器件市占率为轨道交通领域国内第一。

   轨道交通装备业务收入实现46.91亿元,同比增长1.97％。1H23公司轨交业务保持稳定,后续有望随货运和客运需求增加逐步复苏:23年6月国铁发布自20年以来最大的车辆采购招标公告,公司市占率保持稳定,预计未来该业务将加速增长;此外,公司城轨牵引变流系统连续十一年国内市占率第一,持续获得新增订单;轨道工程机械装备中打磨车、探伤车、清筛车等新产品持续拓展;在信号系统领域,公司城轨信号系统获取新订单,其中宁波8号线项目实现FAO(全自动运行系统)首单突破;整体轨交业务步入复苏通道。

   未来新兴装备产能逐步释放,各业将务步入快速增长期。目前公司芯片产线二期投片率已经超过设计产能,宜兴三期项目已开工建设,产能持续提升,在此基础上新能源车用器件量交付法雷奥实现出口批,储能、电网、轨交等领域持续渗透;传感器业务新增25条产线,产能倍增;工业变流板块收入同比增长超两倍且新能源发电、冶金、矿山、船舶、空调等领域获新订单;

   新能源汽车电驱产能持续增加,配套合众汽车首次实现海外出口。

   投资建议:我们看好公司"器件+系统+整机"一体化的产业布局,预计23-25年公司有望实现归母净利润30.15/33.56/37.7亿元(YoY+18.0％/11.3％/12.4％),对应23-25年PE分别为18/16/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,产线建设不及预期等。