光云科技(688365):聚焦SaaS主业发展,盈利能力持续改善-2023年中报点评

事项:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入2.33亿元(YoY-6.94％),归母净利润-4458.57万元(YoY42.61％),扣非归母净利润-4908.63(YoY41.04％)。其中23Q2,公司实现营业收入1.23亿元(YoY-2.96％),归母净利润-2735.01万元(YoY41.74％),扣非归母净利润-3099.76万元(YoY38.22％)外部环境影响致收入承压,业务结构持续优化。受宏观经济波动和行业竞争加剧等因素影响,上半年公司整体营收有所下滑,实现总营收2.33亿元(YoY-6.94％)。公司SaaS产品实现收入2.00亿元(YoY+0.36％),体现公司核心产品营收韧性,其中中小商家SaaS多平台总收入占比从2022年底的35.85％提升至41.94％,大商家SaaS保持稳步增长,核心大商家产品收入同比增长21.26％,企服SaaS保持稳定增长;配套硬件/CRM短信/运营服务业务分别实现营收2632/373/272万元(YoY-30.13％/-18.83％/-69.17％),公司主动战略调整成果显著。SaaS产品业务占比进一步带动公司业务结构持续优化,上半年公司营收质量有所提升,综合毛利率为63.88％(YoY+1.70pcts)。

   精细管理和人员优化改善公司盈利能力。2023年上半年,公司销售/管理/研发费用分别为8247/4062/6358万元(YoY-7.87％/-33.19％/-30.00％),对应费率分别为35.33％/17.40％/27.24％(YoY-0.36/-6.84/-8.97pcts),费用情况明显改善。其中研发费用下降的主要原因是公司部分SaaS产品逐渐成熟降低研发需求,研发人员优化带动人力成本降低,报告期末公司研发人员总数为491人,同比大幅下降25％;管理费用降低主要系公司加强精细化管理和优化人员结构所致;销售费用整体保持稳定,小幅下降主要由于业务推广费和销售人员优化导致。公司三费降低带动盈利能力明显改善,上半年公司实现归母净利润-4458.57万元,亏损较去年同期大幅收窄42.61％。

   聚焦主业坚持SaaS云化发展,产品能力不断提升。公司坚持云化转型,主动进行战略调整降低硬件、CRM、运营等业务收入比重,聚焦发展主业。1)中小商家SaaS:公司持续升级核心产品加强服务专业化和精细化,提高了产品的客单价,同时使得粘性和付费能力较强的发展中用户比例提升,稳固产品竞争优势。2)大商家SaaS:公司聚焦大商家战略,深入客户业务流程推动产品研发迭代,持续提升产品竞争力,其中跟单宝收入同比增长153.45％,快麦小智客服机器人收入同比增长414.16％,快麦ERP同比实现稳步增长。未来公司有望以电商SaaS为核心,实现营收长期稳定增长和利润转盈。

   风险因素:电商行业复苏不及预期;公司大商家和多平台战略不及预期;市场竞争加剧。

   盈利预测、估值与评级:上半年受外部环境和公司主动战略调整影响,公司营收有所承压,但SaaS产品业务仍保持正增长,大商家和企服SaaS均保持稳步增长,公司核心业务营收具有较强韧性,管理和人员优化进一步改善盈利能力。

   伴随中国SaaS行业不断发展,公司持续推动战略转型聚焦主业,业绩将有望保持长期增长。我们维持公司2023-25年收入预测5.82/6.87/8.12亿元,预计2023-25年归母净利润为-0.52/-0.02/0.42亿元。考虑到公司短期业务落地节奏具有不确定性,业绩和估值存在一定波动性,我们暂不给予目标价和评级。