华光环能(600475):主营业务稳中有增,绿氢转型加速突破-2023年中报点评

公司上半年营收同比上升19.6％,Q2利润下滑。公司2023年上半年实现营业收入49.94亿元,同比+19.62％;归母净利润4.10亿元,同比+2.85％;扣非净利润3.83亿元,同比+7.59％;基本每股收益0.44元,同比+2.25％。上半年业绩增加主要来自项目运营管理和工程收入增加。其中Q2实现营业收入27.88亿元,同比+26.37％,环比+26.38％;归母净利润1.89亿元,同比-1.20％,环比-14.50％,主要由于二季度成本端原材料价格上涨。

   工程服务收入大幅提升,新能源电站业务持续提升。上半年公司项目运营管理实现营业收入20.97亿元,同比增长23.73％,工程与服务实现营业收入22.98亿元,同比增长51.72％,增幅较为明显。其中,公司电站工程实现收入11.47亿元,同比增长82.58％,收入大幅增加主要来自于光伏电站工程规模提升,收入大幅增加;公司市政环保工程与服务实现收入11.50亿元,同比增长29.84％,收入增长主要受益于摆脱疫情影响后,市政工程建设周期加快,订单及项目量有所提升。上半年,公司传统电站工程累计订单金额12.75亿元;新能源光伏电站累计订单金额13.71亿元,锁定装机容量558MW;环境工程累计订单金额0.48亿元,新能源电站订单金额及比例同比有较大提升。市政环保工程在手订单20.25亿元。

   公司电解槽产品取得突破,战略合作加速推进。2023年4月11日,公司1500Nm3/h碱性电解槽产品正式下线,并具备随时批量化生产交付能力。目前,公司已经形成了年产1GW电解水制氢设备制造能力,已具备500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h,1000-2000Nm3/h,多个系列碱性电解水制氢系统制造技术。

   公司1500Nm3/h的碱性电解槽,产氢压力方面达到了行业的最高水平,并且对研制的制氢设备的主副电极结构进行了改进,采用新型环保隔膜材料,大幅提高了电流密度,同等产氢量下,设备体积大幅减小。公司前期与中石化广州公司签署了战略合作协议,共同推动氢能尤其是电解槽系统的市场拓展。另外,2023年4月,公司和中能建氢能公司签署了合作协议,推动绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。

   风险因素:宏观经济承压;市场竞争加剧;原材料成本大幅上升;投资风险增加;环保监管趋严;行业政策推进不及预期或超预期变化。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年电站工程业务景气度高企、电解槽业务具有高成长性,我们上调公司2023～2025年EPS预测至0.91/0.98/1.06元(原预测0.84/0.91/0.98元)。当前股价10.24元,对应2023～2025年P/E均为11.3/10.4/9.7x。考虑环保能源行业可比公司(军信股份、高能环境、盈峰环境)2023年平均15倍PE的估值水平(wind一致预期),给予公司2023年P/E15x,对应A股目标价13元,维持"买入"评级。