华伍股份(300095):Q2业绩短期承压,推进航空零部件产线建设-公司半年报点评

事件:2023年8月29日,公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收6.40亿元,同比下降6.70％;实现归母净利润0.57亿元,同比下降27.43％,业绩承压;扣非归母净利润0.51亿元,同比下降19.82％。23年第二季度实现收入3.44亿元,同比增长1.84％,实现归母净利润0.14亿元,同比下降35.85％。

   航空零部件业务有所下滑,将持续推进产能提升公司航空业务板块以航空技术装备产品为主,随着行业竞争加剧,低端产品价格无序竞争,致使公司在订单承接上有所取舍。报告期内,公司航空业务板块实现营业收入0.83亿元,同比下降19.55％。公司下半年以产能逐步达标和市场开拓为重点工作,截止报告期末,"航空发动机零部件小批量生产项目"以及"航空飞机零部件批量生产项目"仍处于产能爬坡阶段,"航空装备和航空零部件研发制造基地"已投资7.40％,预计24年12月31日完成建设。

   起重机械板块业务稳定增长,风电板块毛利率下降公司紧跟国内港机重大项目建设,推进与钢铁企业战略合作进程,加大建机市场、矿车市场开发力度,23年上半年,起重机械板块实现收入2.20亿元,同比增长5.45％。风电新能源行业整机市场招标价格持续下行,公司受行业内价格传导因素及市场竞争持续加剧影响,风电产品利润空间受到进一步压缩,23年上半年,风电产品实现收入1.79亿元,同比下降21.77％,风电产品毛利率为11.52％,同比下降9.59pct。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.22/21.35/25.12亿元(23-24年原值分别为19.67/24.58亿元),对应增速分别为19.04％/24.01％/17.86％,归母净利润分别为2.21/2.90/3.92亿元(23-24年原值分别为2.69/3.80亿元),对应增速分别为145.87％/31.26％/34.99％,EPS分别为0.53/0.69/0.93元/股,3年CAGR为63.32％,现价对应PE为17x/13x/9x。鉴于公司在工业制动装置行业起草多项标准,积极投身航空装备产业,根据相对估值法,参考可比公司估值,给予公司2024年14倍PE,公司对应目标价9.68元。维持"增持"评级。

   风险提示:国际市场变化风险;市场竞争加剧风险;需求不及预期风险。