柯力传感(603662):毛利率显著提升,传感器业务内生+外延打开成长空间

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   公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收5.07亿元,同比增长0.22％,实现归母净利润1.4亿元,同比增长10.06％。对此点评如下:毛利率显著提升,期间费用管控良好。23H1公司毛利率为42.64％,同比增长3.73pct,23Q1和23Q2毛利率分别为40.78％和44.06％,单季度毛利率环比大幅增长。根据公司2022年年报,2022年公司直接材料成本占比达到79.02％,公司生产所需的主要原材料包括钢材、铝材等,我们判断公司毛利率水平的提升主要与原材料价格下行有关。公司期间费用管控良好,销售费用和管理费用与上年同期基本持平,研发费用同比增长25.78％,主要系公司上半年增加了较多研发立项。

   称重传感器国内市占率第一,内生外延打开成长空间。根据公司2023年1月在微信公众号发布的文章《砥砺深耕笃行致远｜柯力集团2022年度总结》,公司连续第14年国内称重传感器市场占有率第一。内生方面,公司积极把握人形机器人产业带来的发展机遇,在目前已有的微型、扭矩、多维力等高端力学传感器品类基础上,加快自主研发,积极寻求与各大机器人厂商的商务合作。根据客户的不同需求,公司已经进行了多款扭矩传感器、多维力传感器等产品的送样和试制。外延方面,公司锚定传感器平台、传感器、物联网设备三大板块,重点投资布局了一批光电传感器、温湿度传感器、高端力学传感器,加快从单一物理量传感器企业向多物理量传感器融合的平台型企业的转型发展。

   新制造基地产能释放在即,筑牢长期发展根基。截止2023年6月底,定位为高端制造基地的宁波慈城新工厂厂区主体工程基本完工,将于Q4竣工备案,并局部投入生产;定位为面向北方市场的传感器及物联网系统集成制造基地的郑州工厂厂区主体处于建设状态,将于Q4竣工备案,并于24Q1投产。宁波、郑州两大制造基地的投产使用,有望大幅提升集团母公司在应变式传感器和仪表领域的产能规模,并且为相关子公司提供新的产能空间。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.27、4.12和5.07亿元,对应PE值为21、17和14倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:机器人传感器需求不及预期;盈利预测与估值模型失效