遥望科技(002291):短期调整承压,关注服装供应链业务进展

1H23业绩符合业绩预告

   公司公布1H23业绩:收入22.63亿元,同比增长25.6％;归母净亏损2.08亿元,同比转亏,符合预告-2.2～-1.8亿元;扣非净亏损2.27亿元,同比转亏,符合预告-2.34～-1.94亿元,符合我们预期。2Q23收入11.61亿元,同比增长16.3％;归母净亏损1.70亿元;扣非净亏损1.83亿元。

   发展趋势

   直播电商主业调整承压,二季度逐步修复。1H23社交电商主业调整,主播排期相对较少,收入同比下降30.6％至8.49亿元;

   实现GMV约60亿元,同比增长9％。2Q23旺季下业务处于逐步恢复阶段,GMV约34亿元,同比增长约11％,其中618期间GMV约18亿元,同比增长17％。我们认为下半年主播排期环比有望继续改善,直播电商主业或回归增长。

   关注服装及本地生活业务增量,AI赋能业务提效。服装方面,公司在多地打造遥望服饰产业链基地形成货盘,并已合作数百名服饰垂类达人,供应链及主播双端布局持续完善。"遥望X27"项目处于筹备后期,货品方面与200多家服饰品牌深度合作,公司预计将于亚运会前后开业,我们认为开业后有望加快服装供应链货品流转,服装供应链业务将为公司贡献重要收入增量。本地生活方面,2Q23公司发力开拓本地生活业务,在抖音本地生活明星带货领域已实现领先地位。我们认为,公司带货品类持续完善,打造全类目供应链体系,成长空间有望逐步释放。此外,公司积极探索AI业务赋能,研发遥望云AIOS系统,实现直播流程智能化;与小冰公司合作研发虚拟人;并训练自营服装品牌AI模特。我们认为,公司AI布局有望提升运营人员及主播利用效率,释放各层级主播产能及价值,并助力降本增效执行。

   新业务投入及业务调整致盈利承压,关注利润逐步改善。1H23,毛利率同比下降19.6ppt至3.7％,主要系:1)直播带货主业调整产出下降但人员成本增加,及投入毛利率较低的本地生活业务,致社交电商服务毛利率同比下降23.3ppt;2)毛利率较低的广告代理业务收入大幅增长、占比提升。管理费用率同比提升0.9ppt至9.7％,主要系公司投入人力、物力推动扶摇供应链平台建设,及股权激励摊销费用3,311万元。此外,鞋业亏损、AI研发投入等亦对利润有所拖累。我们认为,伴随公司主业逐渐恢复、X27项目开业后投入开始产出,下半年公司盈利能力有望逐步改善。

   盈利预测与估值

   考虑新业务投入拖累利润,将2023/2024年净利润由5.1/7.3亿元下调至亏损1.5亿元/盈利3.1亿元。维持跑赢行业评级,考虑2023年处于业务投入期但产出仍待释放,切换估值至2024年,下调目标价45.5％至12元,对应35倍2024年P/E,16.1％上行空间。现价对应31倍2024年P/E。

   风险

   GMV增长放缓,供应链业务低预期,直播产业链价值分配变化。