利亚德(300296):1H23稳定增长,期待下半年需求持续向好

1H23业绩符合我们预期

   利亚德公布1H23业绩:营业收入40.18亿元,同比增长9％,归母净利润3.38亿元,同比增长26％,位于此前业绩预告区间,符合我们预期。对应2Q23单季度,利亚德实现营业收入22.36亿元,同比增长15％,归母净利润2.16亿元,同比增长42％。

   分业务来看,1H23利亚德智能显示业务实现营业收入33.78亿元,同比增长6.4％,我们认为主因1)亚非拉等新兴市场LED显示屏同比高速增长;2)去年同期国内LED需求较为疲软,出现恢复后相关需求反弹;1H23文旅夜游实现4.40亿收入,同比增长21.8％,我们认为主因市场需求回暖;1H23虚拟现实业务实现1.94亿元,同比增长21.9％,我们认为主因虚拟现实业务供应链改善,交货速度提升,推动收入快速增长。

   发展趋势

   MicroLED需求持续增长,应用场景丰富替代空间较大。利亚德采用巨量转移及MIP封装结构,产品主要为黑钻或"N合1"MicroLED灯珠,通过STM制作成MicroLED模组,产品间距覆盖0.4-1.8mm,能够应用于会议室、指挥中心等专业场景。根据公司公告披露,1H23利亚德MicroLED产品销售额已接近2亿元,全年销售目标4亿元,同比翻倍增长。展望未来,我们好看利亚德MicroLED产品通过成本下降、间距提升等方式,实现小间距市场产品替代,从而扩大应用场景,并持续贡献收入增长。

   动作捕捉发展趋势向好,空间计算未来市场潜力可期。利亚德全资子公司虚拟动点具备全球领先的动作捕捉技术,1H23利亚德通过相机控制系统升级及系统配件优化,向客户提供更完整的使用体验。此外,利亚德在今年7月与华为盘古大模型建立合作,并在与京东科技大成战略合作,聚焦"空间计算""数字人"以及"AI大模型"等核心技术,并赋能终端应用客户。

   盈利预测与估值

   我们维持利亚德2023/24eEPS0.33/0.43元,当前股价对应2023/24e18.0/14.0xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价7.5元,对应2023/24e22.6/17.6xP/E,对比当前仍有25％提升空间。

   风险

   LED下游需求恢复不及预期;海外市场开拓进展不及预期。