康斯特(300445):符合预期,数字校准业务持续国内外市场渗透

康斯特发布2023年半年报。公司实现营业收入2.12亿元,yoy+25.43％;归母净利润4185.79万元,yoy+22.53％;归母扣非净利润4129.46万元,yoy+20.38％。Q2单季度实现营收1.05亿元,yoy+10.73％;归母净利润2545.27万元,yoy+15.72％。

   23Q2公司毛利率与期间费用率齐升,净利率同比微降。23H1公司毛利率同比-1.00pct,主因为2022年下半年开始新增生产设备及房屋折旧、美国贸易金额增加及子公司项目验收后确认成本。Q2单季度毛利率67.44％,同比+2.34pcts,判断公司延庆一期项目投入使用后公司受上述因素影响有所缓解。另一方面,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.54/+2.06/+2.33/+5.56pcts。费用率上涨主要受人员薪资上涨、人民币兑美元汇率变动等因素影响。

   上半年,公司三条数字校准产品线均实现营收+毛利率较高速增长。营收方面,公司压力校准/温湿度校准/过程信号测试产品同比+20.53％/+39.08％/+34.00％。公司产品直击流程工业"跑、冒、滴、漏"和"测不准"等痛点,应用场景十分广泛,历年来需求增长稳健。今年,旨在提升高端仪器装备准确性、稳定性、可靠性的政策更是加速了公司产品下游渗透。毛利率方面,压力校准/温湿度校准/过程信号测试产品毛利率同比-0.68/-2.74/+0.61pcts。

   海外收入占比有所下降,但公司全球化势头不减。23H1,公司收获电力行业(国内市场占比第一)项目型订单,还交付了去年年底延期的订单,两项因素叠加后,国内市场增长39.2％。与此同时,去年的高基数导致23H1国外市场收入同比11.4％,海外收入占比同比下降5.5pct至44％。公司产品性能及技术比肩Druck(德鲁克)等海外巨头,销售价格甚至高出竞争对手10％。预计海外市场将持续助力公司业绩增长。

   维持"强烈推荐"评级。公司整体业绩表现符合预期。在流程工业高质量发展的大趋势下,公司校准产品需求增长具备较强的确定性及可持续性。

   预计2023、2024、2025年归母净利润增速分别为43％、36％、22％,对应PE为30.8/22.6/18.6倍。

   风险提示:传感器项目落地不及预期、下游需求不及预期、关税税率提升等。