新巨丰(301296):上半年业绩增长靓丽,国产替代持续推进

事件:公司发布2023年半年报:2023年1-6月实现营业收入8.67亿元,同比增长24.072％,实现归母净利润为0.79亿元,同比增长10.61％,实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长22.34％,基本每股收益为0.19元。

   21H1收入稳健增长,净利润受股权激励费用计提影响,还原后增长44.12％。

   公司上半年实现营业收入8.67亿元,同比增长24.72％,实现归母净利润为0.79亿元,同比增长10.61％,实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长22.34％。公司持续加强工艺改良和产品研发,围绕客户实际需求规划设备配置,实现稳中有升的经营目标。

   23H1受会计准则调整影响,毛利率有所下降,期间费用率有所下降。公司上半年营业成本为6.95亿元,同比增长26.83％;毛利19.93％,同比下降1.33pct;净利率9.12％,同比下降1.16pct。期间费用率略有下降:销售费用0.14亿元,销售费用率1.65％,同比下降2.59pct,主要系运费调整至营业成本入账;管理费用0.53亿元,管理费用率6.11％,同比提升2.90pct,主要系增加股权激励及中介服务费;研发费用0.05亿元,研发费用率0.61％,同比下降0.06pct;财务费用-0.09亿元,财务费用率-1.04％,同比下降1.72pct。

   无菌包装快速增长,收购稳步推进,打开成长空间。1)分产品:液态奶无菌包装营业收入8.47亿元,同比增长24.48％,毛利率19.64％,同比下滑1.25pct;非碳酸软饮料无菌包装营业收入0.18亿元,其他营业收入0.03亿元。2)分地区:境内营业收入8.67亿元,同比增长24.72％,毛利率19.93％,同比下滑1.33pct。3)分销售模式:直销模式营业收入8.67亿元,同比增长24.72％,毛利率19.93％,同比下滑1.33pct。4)公司拟收购JSHVentureHoldingsLimited持有纷美包装有限公司377,132,584股股票,约占纷美包装总股份的28.22％,对推进公司完善产品种类和市场布局有一定积极作用。

   国产替代空间广阔,维持"强烈推荐"投资评级。公司作为无菌包装内资龙头,技术、产品、品质比肩外资龙头,成本优势明显,有望持续实现国产替代,同时客户拓展顺畅,品类充分延伸,我们预计公司2023年～2025年归母净利润分别为2.03亿元、2.90亿元、3.64亿元,同比分别增长20％、43％、25％,对应PE分别为31X、22X、17X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:客户依赖的风险;市场竞争的风险;原材料波动风险;收购存在的不确定性风险。