中金岭南(000060):铜冶炼利润可观,半导体材料技术再提升

公司8月29日公布23半年报,1H23实现营收372.08亿元,同比+3.88％;归母净利5.40亿元,同比-36.34％;扣非归母净利5.03亿元,同比-38.76％。2Q23实现营收204.36亿元,环比+21.70％;归母净利2.20亿元,环比-31.21％;扣非归母净利1.95亿元,环比-36.85％

   产品价格环比下降,铜冶炼厂利润可观。2Q23长江有色锌现货均价环比-10.27％至2.09万元/吨,长江有色铅现货均价环比-0.35％至1.52万元/吨,长江有色铜现货均价环比-1.61％至6.75万元/吨。(1)1H23精矿铅锌金属产量13.41万吨,同比-1.54％,精矿产品实现营收11.96亿元,同比-28.02％,毛利率19.43％,同比降低19.94个百分点。(2)1H23铅锌冶炼产品产量21.52万吨,同比+27.62％,主因丹霞冶炼厂炼锌渣项目投产后铅锭产量显著提升,铅锌冶炼产品营收35.05亿元,同比-2.12％,毛利率19.26％,同比降低2.62个百分点。(3)公司2月并表中金铜业,1H23生产阴极铜19.21万吨,粗铜800吨,铜冶炼产品营收132.24亿元,毛利率3.99％。中金铜业1H23净利润2.45亿元,预计23年可实现净利润5亿元左右。(4)公司并表铜冶炼厂后缩减贸易业务规模,1H23贸易收入186.65亿元,同比-39.05％。受主要产品价格回落影响,公司2Q23毛利率环比下降0.17个百分点至4.32％

   资产减值、公允价值变动损失、少数股东损益等因素致业绩环比下降。2Q23公司资产减值损失+200.13％至0.15亿元,公允价值变动收益-144.90％至-0.32亿元,少数股东损益+93.07％至1.06亿元,多因素影响下Q2业绩环比下降

   半导体材料制备技术更进一步。5月以来,韶关冶炼厂先后自主成功合成砷化镓多晶、6N高纯铟、高质量砷化镓单晶,8月8日,韶冶厂成功制备行业内领先水平的高质量磷化铟单晶锭,标志公司在半导体材料领域又迈出坚实一步,为年产86万片高纯半导体衬底材料项目的产业化奠定基础

   根据公司1H23经营情况及业务规划,我们下调23-25年归母净利10％/3％/11％,预计公司23-25年营收分别为768/851/919亿元,归母净利润分别为13.94/17.49/21.57亿元,EPS分别为0.37/0.47/0.58元,对应PE分别为14.05/11.20/9.08倍。维持"买入"评级。

   产能释放不及预期;产品价格大幅波动;人民币汇率波动风险。